食品饮料行业研究周报：10月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀

10月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝 独秀 ——食品饮料行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：10月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀 线下商超：销售额 青啤线下销售额遥遥领先。10月啤酒行业线下商超销售前3名分别为青啤、华润、燕京，对应的样本销售额分别为2.83亿元、1.88亿元、1.22亿元。重啤在商超销售额较低，仅为806万元，不及珠江的2796万元。 燕京同比增速亮眼。燕京啤酒10月线下样本销售额同比+32%，仍表现出较高的增长速度。珠江啤酒增12%，此外没有啤酒企业10月线下样本销售额同比增 幅超过10%。除了珠江啤酒（环比+3.7%）外，主要啤酒企业的10月线下样本销售额环比下滑。 综合来看，燕京在线下商超仍保持着较高的增速。燕京（+27%）、青啤 （+22%）、惠泉（+17%）预计为1-10月线下商超销售同比增速前3名，燕京 啤酒在1-10月实现了同比增27%的线下销售，并在10月单月增速进一步提升至32%。 线下商超：销量 青啤、华润、燕京为10月线下商超销售量前3。上述3家企业分别实现了2.88 万吨、2.59万吨和1.56万吨的销售额（样本口径），对应同比增速分别为4%、2%、35%。华润的销量略低于青啤，我们认为系华润雪花产品的销售更倚重传统流通渠道；重啤的销量较低，甚至远低于珠江，我们认为系重啤的乌苏等大单品在现饮渠道占比较高，这两个品牌在本统计样本中未能完全覆盖。 啤酒消费量整体趋弱，但燕京仍一枝独秀。10月份，在主要啤酒企业中，仅燕京实现了较高的商超销售量增速（同比+35%），珠江同比增8%，此外再无销量增速超5%的啤酒企业。 22年1-10月，青啤、华润、燕京为商超渠道销量前3名。燕京销量同比增速最高（+29%）。此外，青啤（+18%）、惠泉（+14%）在同期也实现了较好的销量增速。 青啤目前为商超渠道单价最高的主要啤酒企业（未统计百威），重啤、兰州黄河分别为同比、环比提价最快的啤酒企业。据我们的样本统计，10月份青啤在商超渠道销售的啤酒均价为9.85元/公斤，甚至超过了重啤，我们认为这体现了 二者产品结构在渠道铺货方面的差异。重啤的乌苏、1664、乐堡等较高价位产品的铺货侧重于餐饮娱乐渠道；而青啤通过纯生产品等的铺货，在商超渠道不仅占据了较高的销量，也获得了高于同业的销售均价。 线上销售情况 淘系平台中，除青啤外，大部分啤酒上市公司10月销售额均实现较快增长。其中，珠江（同比+101.4%）、燕京（同比+23.2%）增速较高，此外，重啤 （+11.1%）、华润（+11.9%）也有较好表现。 京东平台中，除珠江外多数啤酒上市公司10月销售良好。销售额方面：华润 （同比+44%）、青啤（同比+37%）、燕京（同比+21%）均表现较好。线上线下整体情况 淡季来临，10月销售额环比均下滑，但燕京同比增速（+31%）显著高于其 评级增持（维持） 2022年12月04日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com17621838100 行业基本资料 股票家数119 行业平均市盈率32.09 市场平均市盈率23.56 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证500指数市盈率 行业表现走势图 5% 0% 12/6/2021 5% 0% 3/6/2022 6/6/20229/6/2022 5% 0% 5% 0% 5% 0%食品饮料(申万)中证500 10% - -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：“辣条第 一股”即将上市》2022-11-28 2、《食品饮料行业研究周报：乳制品行业空间增长向上游扩张》2022-11-13 3、《食品饮料行业研究周报：酸菜：小而美的行业迎来发展机遇关注朱老六扩产进度》2022-11-07 他。 从1-10月线上线下结合来看，燕京销售额增速显著领先。燕京1-10月实现销售额（样本口径）17亿元，同比增25%，为增速最高的啤酒企业。此外，青啤 （同比+18%）、华润（同比+10%）在本年度亦能客服疫情困难，实现双位数的销售增长。1-10月，样本中没有啤酒企业销售额下滑。 总结来看，在疫情压制、成本高位运行、消费需求偏弱的多重因素压制下，啤酒行业在1-10月仍迎来了全行业的持续增长。尽管淡季即将来临，考虑到疫情影响逐步减弱，成本的高确定性下行，消费逐步企稳复苏，以及产品价格带持 续提升等因素，啤酒仍是值得关注的一个子赛道。其中，燕京啤酒在1-10月实 现了高于行业的销售增速（同比+25%），且10月单月销售额同比+31%，量价齐升，增长动能强劲，建议给予更多关注。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅+7.87%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数5.35pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、其他酒类（+8.3%）相对表现较好。 个股涨幅前5名：熊猫乳品、三元股份、燕塘乳业、阳光乳业、品渥食品 个股跌幅前5名：中葡股份、*ST皇台、龙大美食、张裕B、劲仔食品 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注燕京啤酒、重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1.每周一谈：啤酒行业10月销售数据跟踪4 1.1线下商超销售情况4 1.2线上销售情况9 1.3线上线下整体情况11 2.市场回顾13 3.行业动态14 4.风险提示15 图表目录 图1：主要啤酒企业10月线下商超销售额（万元，样本口径）4 图2：主要啤酒企业10月线下商超销售额同比增幅（样本口径）5 图3：主要啤酒企业10月线下商超销售额环比增幅（样本口径）5 图4：主要啤酒企业截至10月线下商超销售额累计值（万元，样本口径）6 图5：主要啤酒企业截至10月线下商超销售额累计同比（样本口径）6 图6：主要啤酒企业10月线下商超销量（吨，样本口径）6 图7：主要啤酒企业10月线下商超销量-同比增速7 图8：主要啤酒企业10月线下商超销量-环比增速7 图9：主要啤酒企业截至10月线下商超销量累计值（吨，样本口径）7 图10：主要啤酒企业截至10月线下商超销量累计同比8 图11：主要啤酒企业10月线下商超销售均价（元/公斤，样本口径）8 图12：主要啤酒企业10月线下商超销售均价同比变化9 图13：主要啤酒企业10月线下商超销售均价环比变化9 图14：淘系平台啤酒销售额情况9 图15：淘系平台单月啤酒销售额变化情况10 图16：淘系平台累计啤酒销售额情况10 图17：淘系平台各啤酒企业10月单月销售额情况10 图18：京东平台各啤酒企业10月单月销售额情况11 图19：各啤酒企业10月线上/线下销售额合计（万元，样本口径）11 图20：各啤酒企业10月样本销售额同比增速对比12 图21：各啤酒企业10月样本销售额环比增速对比12 图22：各啤酒企业截至10月份累计样本销售额及增速对比12 图23：申万一级行业本周涨跌幅13 图24：申万一级行业年初至今涨跌幅13 图25：食品饮料子行业本周涨跌幅14 图26：食饮行业本周涨幅前10名14 图27：食饮行业本周跌幅前10名14 1.每周一谈：啤酒行业10月销售数据跟踪 我们根据萝卜投资（即Datayes平台）统计口径，对啤酒行业部分上市公司的线下、线上销售数据分别做了最新跟踪1。 1.1线下商超销售情况 青啤线下销售额遥遥领先。据我们样本统计，10月啤酒行业线下商超销售前3名分别为青啤、华润、燕京，对应的样本销售额分别为2.83亿元、1.88亿元、1.22亿元。重啤在商超销售额较低，仅为806万元，不及珠江的2796万元。 18,820.28 12,226.05 2,795.75 806.48 75.07 57.10 图1：主要啤酒企业10月线下商超销售额（万元，样本口径） 30,000.00 28,335.09 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 青岛啤酒华润啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒惠泉啤酒兰州黄河 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 注：凡涉及线下数据，均为根据调查样本统计的样本数据，非该公司当期实现的全部终端销售额，下同。 进入淡季，啤酒销售环比下降，但燕京同比增速亮眼。除了珠江啤酒（环比 +3.7%）外，主要啤酒企业的10月线下样本销售额均环比下滑，其中青啤（- 37%）、燕京（-33%）环比减少较多。同比方面，燕京啤酒10月线下样本销售额同比高增32%，仍表现出较高的增长速度。除珠江啤酒（+12%）外，没有啤酒企业10月线下样本销售额同比增幅超过10%。 1数据口径说明：我们的样本包括线下数据和线上数据，样本销售额仅为调查取样数据，无法覆盖公司当期实现的全部终端销售额。 线下数据来源：萝卜投资披露的木丁商品信息网数据。该数据口径覆盖了22个一类城市（直辖市、发达省会城市等重要城市），48个二类城市（省会城市和部分重要地级市），68个三类城市（其他部分地级市）和144个四类城市（县级市）。数据来源为POS机扫描数据，数据渠道包含大卖场、普通超市、连锁便利店等，不包含百货商店、批发市场、街边冷饮店、单体杂货店等传统渠道，也不包含电商渠道。 线上数据来源：萝卜投资披露的魔镜网数据。因部分线上销售平台历史数据不完整，缺乏可比口径且相对规模较小；我们仅统计淘系（即淘宝、天猫）和京东两大平台的数据加总作为线上数据。 图2：主要啤酒企业10月线下商超销售额同比增幅（样本口径） 32.1% 12.2% 6.5% 5.4% 4.6% 青岛啤酒华润啤酒燕京啤酒 重庆啤酒 -2.1% 珠江啤酒惠泉啤酒兰州黄河 -48.1% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% -60.0% 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 图3：主要啤酒企业10月线下商超销售额环比增幅（样本口径） 3.7% 青岛啤酒华润啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒惠泉啤酒兰州黄河 -11.2% -22.9% -22.1% -29.0% -32.8% -37.4% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% -35.0% -40.0% 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 综合来看，燕京在线下商超仍保持着较高的增速。燕京（+27%）、青啤 （+22%）、惠泉（+17%）预计为1-10月线下商超销售同比增速前3名，燕京啤酒在1-10月实现了同比增27%的线下销售，并在10月单月增速进一步提升至32%。 图4：主要啤酒企业截至10月线下商超销售额累计值（万元，样本口径） 404,553.06 262,993.05 156,106.95 10,155.00 25,274.20 989.381,150.24 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 - 青岛啤酒华润啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒惠泉啤酒兰州黄河 资料来源：萝卜投资，申港证券研究所 图5：主要啤酒企业截至10月线下商超销售额累计同比（样本口径） 27.0% 21.8% 16.5% 8.9% 2.5%