行情、观点回顾及展望
- 现货运费走平，期货震荡下行，期现共振下跌。
- 现货跌速放缓，期货小幅贴水，弱现实与强预期并存。
- 宏观事件驱动现货上涨，期货震荡下行。
- 交易逻辑从驱动转向估值定价。
我们的观点
- 运力相对过剩，头部班轮公司限制旺季运费高度。
- 美线对欧线的影响取决于实际船舶调配。
- 交易端长期考虑模式：逢高空淡季属性合约（如2510、2604合约）。
- 需求季节性难以消失，超跌后合约间套利机会或出现（如10-12反套）。
- 08合约不确定性高，关注运费实际回落姿态。
供应端：新增运力是中长期绕不开的压力
- 2025年全球集装箱船队运力规模接近3200万TEU，增速约6.6%。
- 上半年新船运力115万TEU，下半年97万TEU，全年增量210万TEU。
- 12,000-16,999TEU新船中，9艘部署西北欧航线；17,000+TEU新船均部署西北欧航线。
- 2026年全球新船运力129万TEU，增速3.8%。
- 2025年中国-西北欧航线周度总运力同比增速约13%。
- 各联盟运力情况：Gemini维持周班运输，海洋联盟运力偏紧，PA联盟运力紧平衡，MSC运力相对宽松。
- 美线对欧线的影响：4月美线抽调运力至欧线，5月部分运力回归，新美线船外溢至欧线情况待观察。
- 301海运法案细则：中国船司受影响最大，关注OA联盟运力调配变化。
需求端：欧洲维持韧性；美国需求前置，下半年进口动能有限
- 欧元区经济数据上半年表现不俗，亚欧贸易量增速与2024年相当，属偏高增速。
- “新三样”商品出口：新能源汽车出口较好（+16%），光伏组件出口较弱（-18%）。
- 美线供需错配：6月中旬迎来拐点，美西运费最早出现松动，美东运费跌幅相对较小。
- 美国进口需求：周期定位补库末期，节奏定位进口需求前置，需求周期平稳、总需求增量有限。
- 美国消费端：消费者信心和企业信心企稳反弹，但薪资增速、可支配收入等指标边际放缓。
方向、节奏和策略
- 2508合约：运费回落姿态不确定性高，7月货量环比回升，运费顶部可能在7月上旬，单边交易价值有限。
- 2510合约：欧线传统淡季，向上驱动不足，市场博弈类资金或尝试交易淡季属性，空配节奏建议波段为主。
- 2512合约：未来远月下跌过程中可能出现低估，可关注多配价值，10-12价差机会可关注。
- 2602合约：2026年春节较晚，关注12-02反套价差机会。
- 2604合约：交易中长期基本面继续走弱、红海复航利空，远月空配概率大。
风险提示
- 中美、欧美关税谈判细节不明可能造成判断错误。
- 红海复航出现在10至12月份，运力过剩格局或逆转。
- 俄乌战争结束，将显著提振欧元区风险情绪，对EC利多。
