鸡蛋半年报：供应压力环节 蛋价或将触底
第2页共11页供应压力环节蛋价或将触底第一部分前言概要交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425作者承诺期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。2025年鸡蛋现货价格表现较弱，由于前期补栏量持续较高使得今年上半年整体供应情况持续宽松，叠加饲料成本表现一般使得蛋价重心较低，开年蛋价在3.1元/斤，之后随着市场进入需求淡季叠加供应端持续承压使得蛋价偏弱势运行，最低跌至2.65元/斤附近后养殖利润开始出现亏损，市场淘汰积极性有所增加，蛋价逐渐有企稳迹象。上半年鸡蛋期货合约表现偏弱运行，年后需求情况改善较为有限，在鸡蛋供应宽松的背景下鸡蛋需求表现较为一般鸡蛋期货8月合约持续下跌至首先单斤鸡蛋利润处于亏损或者持平状态，因此盘面期货价格向下空间相对受限；其次，下半年尤其是8、9月合约上涨空间将取决于未来淘汰鸡量，如果说未来淘汰鸡维持高位，那么上涨空间相对较大；如果淘鸡量未能维持，那么8、9月合约可能震荡略偏强为主。1.单边：可考虑6月中下旬梅雨季即将结束且安全边际较高时在远月8、9风险提示：疫病等因素扰动。 【行情回顾】【市场展望】【策略推荐】最低3455附近。月合约建仓多单。2.套利：观望。3.期权：观望。 本人具有中国期货业协会授予的银河期货 鸡蛋半年报一、行情回顾2025年鸡蛋现货价格表现较弱，由于前期补栏量持续较高使得今年上半年整体供应情况持续宽松，叠加饲料成本表现一般使得蛋价重心较低，开年蛋价在3.1元/斤，之后随着市场进入需求淡季叠加供应端持续承压使得蛋价偏弱势运行，最低跌至2.65元/斤附近后养殖利润开始出现亏损，市场淘汰积极性有所增加，蛋价逐渐有企稳迹象。上半年鸡蛋期货合约表现偏弱运行，年后需求情况改善较为有限，在鸡蛋供应宽松的背景下鸡蛋需求表现较为一般鸡蛋期货8月合约持续下跌至最低3455附近。二、基本面情况现货方面：上半年鸡蛋现货价格走势偏弱，开年主产区均价从3.2元/斤附近最低下跌至2.62元/斤附近后有所稳定；主销区从3.38元/斤跌至2.84元/斤附近，在鸡蛋供应大幅增加的背景下鸡蛋现货价格偏弱势运行，但近期现货价格跌至当前位置后淘鸡量有所增加对供应端有一定的缓解。供应端：根据卓创数据5月份全国在产蛋鸡存栏量为13.34亿只，较上月增加0.11亿只，同比增加7.2%，高于之前预期。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年6月、7月、8月、9月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.39亿只、13.47图1：鸡蛋主产区均价1.52.53.54.55.56.51-11-172-22-183-63-2220192023数据来源：银河期货，Wind资讯 第3页共11页第二部分基本面情况单位：元/斤图2：鸡蛋主销区均价7-127-288-138-299-149-3010-1611-111-1712-312-19主产区均价2021202220252345671-11-182-42-213-103-274-1320192023数据来源：银河期货，Wind资讯 单位：元/斤4-74-235-95-256-106-26202020244-305-176-36-207-77-248-108-279-139-3010-1711-311-2012-712-24主销区均价20202021202220242025 鸡蛋半年报亿只、13.51亿只和13.50亿只。鸡蛋大中小码蛋占比情况：根据卓创数据显示，6月大码蛋占比40.67%（历年同期中低位），中码蛋占比42.28%（历年同期中位），小码蛋占比17.05%（历年同期中高位）。产蛋率方面，6月份产蛋率变化不大，处于历年同期低位，目前产蛋率约为90.98%，随着未来天气转热，预计未来产蛋率将继续回落。补栏：5月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4698.5万羽，环比减少4%，同比增加1%。鸡苗价格方面，4月鸡苗价格处于历年同期高位，当前中国市场蛋鸡苗周度市场价为4.06元/羽，环比上月下跌0.08元/羽。淘鸡：前期蛋价偏弱势运行，养殖利润出现亏损，6月市场淘汰积极性有所增加，结合历史数据来看，6月淘鸡数量虽有所增加但目前仍处于历年同期中高位，根据卓创数据显示，6月份全国主产区淘汰鸡出栏量分别为2102万只、1997万只、2052万只以及1968万只。根据卓创数据，6月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄509天，5月下旬至6月淘鸡日龄下降明显，目前处于历年中高位。综合来看，前在产存栏量处于历年的高位，但近期供应压力有所缓解，一方面前期蛋价下跌较为明显，市场淘汰积极性增加；另一方面由于未来7、8月份暑期高温天气使得蛋鸡产蛋率下降，受以上两点影响短期鸡蛋供应压力有所缓解。考虑下半年是鸡蛋消费旺季，现在离旺季到来时间不到一个月，如果市场淘汰积极性有所减弱，鸡蛋供应端仍存在一定的压力；如果说未来淘汰鸡量仍然较大，供应端压力将会有所改善。图3：蛋鸡在产存栏量只1010.51111.51212.51313.5141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿只蛋鸡在产存栏量（亿只）2018年2021年2024年数据来源：银河期货，卓创数据 2019年2020年2022年2023年2025年 第4页共11页单位：亿图4：大中小码蛋占比数据来源：银河期货，卓创数据 鸡蛋半年报需求端：春节后需求段表现尚可，但近期由于是季节性淡季需求有所下降。根据卓创数据，截至6月19日当周全国代表销区鸡蛋销量为7527吨，处于历年同期的中高位。图5：样本企业蛋鸡鸡苗出苗量2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月样本企业蛋鸡鸡苗出苗量（万羽）数据来源：银河期货，卓创数据图7：主产区鸡苗价格2.002.503.003.504.004.505.005.501周4周7周10周2018年2022年数据来源：银河期货，卓创数据图9：产蛋率数据来源：银河期货，卓创数据 13周16周19周22周25周2019年2023年主产区鸡苗价格（元/羽） 第5页共11数据来源：银河期货，卓创数据图8：淘汰鸡价格024681012141-11-141-272-92-223-63-194-14-144-275-105-236-56-187-17-14淘汰鸡日价201620172018202120222023数据来源：银河期货，卓创数据图10：淘汰鸡日龄数据来源：银河期货，卓创数据 页 鸡蛋半年报从餐饮收入来看，根据国家统计局的数据，2025年1-5月份，社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5%，其中5月餐饮收入绝对量为4578亿元，同比增长5.9%。库存：根据卓创数据，截至6月19日当周生产环节周度平均库存有0.92天，处于历年同期低位，流通环节周度平均库存有1.04天，处于历年同期中高位。综合来看，现货端来看下半年由于是鸡蛋消费旺季，特别是8、9月份中秋节前食品厂备货以及学校开学备货等等，预计蛋价将会有所走强。但具体蛋价上涨幅度要关注未来淘汰鸡量能否维持高位，如果说未来并未出现明显增量的背景下，那么上涨幅度相对有限；如果淘汰鸡量维持高位，那么上涨幅度相对较大。成本以及养殖利润：上半年饲料成本变化不大，预计短期大概率继续维持当前水平。6月玉米价格目前为2421元/吨；豆粕价格跌至2986元/吨。当前综合饲料成本约在2591元/图11：社会消费零售额中餐饮收入2月年年年年年年0年数据来源：银河期货，卓创数据，国家统计局图13：鸡蛋生产环节库存00.511.522.533.5第1周第4周第7周第10周天2021年数据来源：银河期货，卓创数据 第6页共11页图12：全国代表销区市场鸡蛋周度销售量统计3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年年年020004000600080001000012000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2020年销量（吨）2021年销量（吨）2022年销量（吨）2023年销量（吨）2024年销量（吨）2025年销量数据来源：银河期货，卓创数据图14：鸡蛋流通环节库存第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周鸡蛋生产环节库存2022年2023年2024年2025年00.20.40.60.811.21.41.61.8天鸡蛋流通环节库存2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：银河期货，卓创数据 鸡蛋半年报吨附近对应一斤鸡蛋的饲料成本2.85元/斤附近。从利润方面来看，根据卓创数据显示，根据卓创数据显示，截至6月19日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.55元/斤，处于历年同期低位；6月20日，蛋鸡养殖预期利润为14.6元/羽，处于历年同期低位。替代品：上半年蔬菜价格变化不明显，猪肉价格维持低位震荡，目前均处于近些年同期低位。截至6月22日，寿光蔬菜指数为103.73；猪肉价格整体变化不大，截至6月20日价格为15.72元/公斤附近。综合来看，较低的蔬菜价格对鸡蛋的替代需求较弱；当前猪肉价格继续维持低位震荡，对鸡蛋替代需求相对有限。图15：玉米、豆粕价格走势2000250030003500400045005000550060002020-12-232021-03-232021-06-232021-09-232021-12-23数据来源：银河期货，Wind资讯图17：鲜鸡蛋单斤平均盈利情况-1-0.500.511.522.52020年毛利（元/斤）2023年毛利（元/斤）数据来源：银河期货，Mysteel 第7页共11页2022-03-232022-06-232022-09-232022-12-232023-03-232023-06-232023-09-232023-12-232024-03-232024-06-232024-09-232024-12-232025-03-232025-06-23玉米价格豆粕价格2021年毛利（元/斤）2022年毛利（元/斤）2024年毛利（元/斤）2025年毛利（元/斤）鲜鸡蛋单斤周度平均盈利 图16：单斤鸡蛋对应饲料成本2.52.72.93.13.33.53.73.94.14.3数据来源：银河期货，Wind资讯图18：养殖利润-40-200204060801002021年毛利（元/羽）2022年毛利（元/羽）2023年毛利（元/羽）2024年毛利（元/羽）2025年毛利（元/羽）蛋鸡养殖利润预期蛋鸡养殖利润预期蛋鸡养殖利润预期数据来源：银河期货，Mysteel 第8页共11第三部分后市展望及策略推荐供应端来看，目前在产存栏量处于历年的高位，但近期供应压力有所缓解，一方面前期蛋价下跌较为明显，市场淘汰积极性增加；另一方面由于未来7、8月份暑期高温天气使得蛋鸡产蛋率下降，受以上两点影响短期鸡蛋供应压力有所缓解。考虑下半年是鸡蛋消费旺季，现在离旺季到来时间不到一个月，如果市场淘汰积极性有所减弱，鸡蛋供应端仍存在一定的压力；如果说未来淘汰鸡量仍然较大，供应端压力将会有所改善。需求端来看，由于目前是鸡蛋消费淡季，短期需求端表现较为一般，但从中长期来看，下半年逐渐开始进入鸡蛋季节性旺季，蛋价可能受季节性影响而会有所提振。饲料成本方面，2025上半年年单斤鸡蛋对应的综合饲料成本大概在2.8元/斤附近，目前玉米豆粕价格变化不明显，预计饲
