鸡蛋半年报：供应压力缓解，蛋价底部震荡

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、基本面情况...............................................................................................................................................3第三部分后市展望及策略推荐...........................................................................................................................9免责声明.................................................................................................................................................................11 供应压力缓解蛋价底部震荡 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘倩楠电话：010-68569781邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3013727投资咨询资格证号：Z0014425 2025年鸡蛋现货价格整体表现较弱，由于前期补栏量持续较高使得2025年供应情况持续宽松，叠加饲料成本表现一般使得蛋价重心较低，开年蛋价在3.1元/斤，之后随着市场进入需求淡季叠加供应端持续承压使得蛋价偏弱势运行，最低跌至2.65元/斤附近后养殖利润开始出现亏损，市场淘汰积极性有所增加，供应压力有所缓解后蛋价逐渐有企稳迹象。 2025年鸡蛋期货合约表现偏弱运行，2025年需求情况表现一般，在鸡蛋供应宽松的背景下鸡蛋期货合约持续下跌至最低2704附近。 作者承诺 【市场展望】 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 随着2025年大量淘汰以及少量补栏使得2026年上半年供应压力缓解，预计鸡蛋现货价格从年后将逐渐开始走强，但是考虑到上半年仍然是需求淡季，因此预计鸡蛋现货价格上涨空间相对有限。 下半年鸡蛋供应存在较大的不确定性，如果上半年整体蛋价表现非常好，预计养殖户的淘汰意愿减少，换羽补栏积极性增加，供应端压力将再次增加。如果上半年蛋价处于相对偏低位，那么补栏、换羽积极性将会减弱，淘汰意愿也将会增加，那么下半年供应将会大幅减少，对鸡蛋现货价格有较强提升。需求端来看，下半年属于鸡蛋消费旺季，预计鸡蛋现货价格大概率走高。如果说供应端有压力那么上涨幅度将会有所受限，如果说供应出现偏紧，那么现货价格将会大幅走高。 【策略推荐】 1.单边：期货方面来看，建议上半年旺季5月合约考虑逢低建仓多单；8、 9月合约短期考虑逢低多高位平仓。 2.套利：观望。 银河期货 3.期权：观望。 风险提示：疫病等因素扰动。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 2025年鸡蛋现货价格表现较弱，由于前期补栏量持续较高使得今年整体供应情况持续宽松，叠加饲料成本表现一般使得蛋价重心较低，开年蛋价在3.1元/斤，之后随着市场进入需求淡季叠加供应端持续承压使得蛋价偏弱势运行，最低跌至2.65元/斤附近后养殖利润开始出现亏损，市场淘汰积极性有所增加，蛋价逐渐有企稳迹象。 2025年鸡蛋期货合约表现偏弱运行，今年旺季需求情况受冷库蛋影响表现较为一般，在鸡蛋供应宽松的背景下鸡蛋需求表现较为一般鸡蛋期货8月合约持续下跌至最低2704附近。 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Wind资讯 二、基本面情况 现货方面：上半年鸡蛋现货价格走势偏弱，开年主产区均价从3.2元/斤附近最低下跌至2.62元/斤附近后市场淘汰积极性有所增加，但由于下半年市场对于旺季的期待使得淘汰鸡增量相对有限，随着需求表现不及预期，供应端承压使得蛋价有所反弹后继续偏弱势运行。2026年来看，随着2025年下半年随着蛋价大幅下跌使得市场淘汰积极性增加，大量淘汰以 鸡蛋半年报 及少量补栏使得2026年上半年供应压力大幅缓解，预计鸡蛋现货价格从年后将逐渐开始走强，但是考虑到上半年仍然是需求淡季，因此预计鸡蛋现货价格上涨空间相对有限。 供应端：根据卓创数据11月份全国在产蛋鸡存栏量为13.52亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加5.5%，低于之前预期。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年12月、11月、2月、3月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.48亿只、13.38亿只、13.25亿只和13.15亿只。 鸡蛋大中小码蛋占比情况：根据卓创数据显示，12月大码蛋占比40.95%（历年同期中低位），中码蛋占比44%（历年同期中位），小码蛋占比15.05%（历年同期中高位）。 产蛋率方面，11月份产蛋率变化不大，处于历年同期低位，目前产蛋率约为92%，目前气温偏冷，预计产蛋率大概率继续维持当前水平。 补栏：11月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为3955万羽，环比变化不大，同比减少13%。鸡苗价格方面，12月鸡苗价格处于历年同期低位，当前中国市场蛋鸡苗周度市场价为2.63元/羽，环比上半年前下跌2元/羽。 淘鸡：下半年蛋价偏弱势运行，养殖利润出现亏损，9月市场淘汰积极性有所增加，结合历史数据来看，下半年月淘鸡数量虽有所增加但目前仍处于历年同期中位，根据卓创数据显示，11月至12月份中旬全国主产区淘汰鸡出栏量分别为2021万只、2197万只、2082万只以及1984万只。根据卓创数据，12月12日当周淘汰鸡平均淘汰日龄486天，较半年前下降23天左右。 综合来看，下半年由于鸡蛋价格大跌，市场养殖利润情况非常差，导致市场淘汰情绪很浓，因此市场淘汰积极性增加，下半年开始淘汰量增加，淘鸡价格下跌至历年同期偏低位置。淘鸡日龄下降。 对于2026年来看，随着2025年大量淘汰以及少量补栏使得2026年上半年供应压力大幅缓解，预计鸡蛋现货价格从年后将逐渐开始走强，但是考虑到上半年仍然是需求淡季，因此预计鸡蛋现货价格上涨空间相对有限。 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 需求端：2025年整体需求端表现一般，下半年需求旺季表现不及往年，近期销量持续处于历年同期低位。根据卓创数据，截至12月12日当周全国代表销区鸡蛋销量为7127吨，处于历年同期的低位。 从餐饮收入来看，根据国家统计局的数据，从餐饮收入来看，2025年餐饮收入有所增加但增幅较同期相比不及往年，截至1-10月份，我国餐饮收入为46188亿元，同比增长3.3%。 库存：根据卓创数据，截至6月19日当周生产环节周度平均库存有1.01天，处于历年同期低位，流通环节周度平均库存有1.1天，处于历年同期中高位。 综合来看，现货端来看随着2025年大量淘汰以及少量补栏使得2026年上半年供应压 鸡蛋半年报 力大幅缓解，预计鸡蛋现货价格从年后将逐渐开始走强，但是考虑到上半年仍然是需求淡季，因此预计鸡蛋现货价格上涨空间相对有限。 数据来源：银河期货，卓创数据，国家统计局 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 数据来源：银河期货，卓创数据 成本以及养殖利润：2025饲料成本变化不大，预计短期大概率继续维持当前水平。12月玉米价格目前为2356元/吨；豆粕价格为3134元/吨。当前综合饲料成本约在2589元/吨附近对应一斤鸡蛋的饲料成本2.8元/斤附近。 鸡蛋半年报 从利润方面来看，根据卓创数据显示，根据卓创数据显示，截至12月12日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.19元/斤，处于历年同期低位；12月12日，蛋鸡养殖预期利润为-11.65元/羽，处于历年同期低位。 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Wind资讯 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 替代品：2025年蔬菜价格无极端变化，猪肉价格继续维持低位震荡，目前均处于近些年 鸡蛋半年报 同期低位。截至12月11日，寿光蔬菜指数为147.57；猪肉价格整体变化不大，截至12月11日价格为14.81元/公斤附近。综合来看，较低的蔬菜价格对鸡蛋的替代需求较弱；当前猪肉价格继续维持低位震荡，对鸡蛋替代需求相对有限。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 第三部分后市展望及策略推荐 随着2025年大量淘汰以及少量补栏使得2026年上半年供应压力大幅缓解，预计鸡蛋现货价格从年后将逐渐开始走强，但是考虑到上半年仍然是需求淡季，因此预计鸡蛋现货价格上涨空间相对有限。 下半年鸡蛋供应存在较大的不确定性，如果上半年整体蛋价表现非常好，预计养殖户的淘汰意愿减少，换羽补栏积极性增加，供应端压力将再次增加。如果上半年蛋价处于相对偏低位，那么补栏、换羽积极性将会减弱，淘汰意愿也将会增加，那么下半年供应将会大幅减少，对鸡蛋现货价格有较强提升。需求端来看，下半年属于鸡蛋消费旺季，预计鸡蛋现货价 鸡蛋半年报 格大