投资要点
- 行情回顾与估值表现：2025年5月26日至6月24日，传媒板块上涨6.54%，跑赢同期上证指数、创业板和沪深300指数。板块内141只个股中111只上涨，涨幅最高的为巨人网络（53.58%），跌幅最高的为盛通股份（-10.78%）。截至2025年6月24日，传媒板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为28.29倍，历史分位为78.40%。
- 投资建议：
- 游戏：基本面与政策面共振，AI有望提振估值。国内游戏市场需求稳固，景气度高，政策环境宽松。AI技术在游戏产业的应用日益明朗，AI NPC、AI+UGC等将推动行业价值重估。
- IP衍生品：文化新消费市场崛起。IP衍生品企业通过资本市场扩大优质IP资产积累和研发设计能力。随着“90后”“Z世代”“00后”成为消费主力，以IP衍生品为代表的新兴消费将持续旺盛。
- 出版：教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异。出版板块业绩平稳，盈利质量好，估值低。教辅教材需求刚性，建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司。
- 影视：7月暑期档即将拉开帷幕。多部影片已定档并开启宣发，建议关注影片票房表现以及对Q3影视板块业绩的影响。
- 建议关注：恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、中原传媒、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒。
- 风险提示：宏观经济变化、政策效果不及预期、市场竞争加剧、产出内容质量不及预期、AI技术进展及应用效果不及预期、海外业务受国际关系变化影响。
行业要闻
- 商务部等部门发布《2025-2026年度国家文化出口重点企业目录》和《2025-2026年度国家文化出口重点项目目录》。
- 2025文化强国建设高峰论坛数智赋能文化贸易论坛举办。
- 深度求索DeepSeek R1模型完成小版本升级。
- 浙江省发布支持游戏出海的若干措施。
- OpenAI推出新一代推理模型o3-pro，并降价80%。
- 腾讯音乐娱乐集团拟收购在线音频平台喜马拉雅控股。
- 快手旗下可灵AI上线一周年，年化收入运行率突破1亿美元。
- 成都市发布推动数字文创产业高质量发展系列扶持政策。
- 2025年5月国产游戏版号正式出炉，共130款游戏获得版号。
- 广东省发布推动网络游戏产业高质量发展的若干政策措施。
- 2025年6月游戏版号发放数量创今年单月新高，共计158款新游获批。
- 北京市委宣传部等部门印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法(暂行)》。
行业月度数据
- 电影市场：2025年5月票房17.39亿元，同比减少41.03%，环比增加45.28%；观影人次4367.55万人次，同比减少39.73%，环比增加57.14%。1-5月总票房273.24亿元，同比增长26.07%。
- 影视剧市场：2025年5月电视剧排名前五的分别是《藏海传》《蛮好的人生》《无尽的尽头》《刑警的日子》《绝密较量》；网剧排名前五的分别是《折腰》《淮水竹亭》《无忧渡》《执法者们》《我叫赵甲第 第二季》。
- 综艺节目市场：2025年5月电视综艺排名前五的分别是《妻子的浪漫旅行 2025》《你好，星期六 2025》《无限超越班 第三季》《小小的勇气》《快乐再出发·山海季》；网络综艺排名前五的分别是《乘风2025》《大侦探 拾光季》《哈哈哈哈哈 第五季》《半熟恋人 第四季》《盒子里的猫 第二季》。
- 游戏市场：2025年5月国内游戏市场规模280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%；1-5月国内游戏市场规模1411.06亿元，同比增长16.99%。2025年6月共发放国产游戏版号147款，创2021年4月以来新高。2025年5月中国手游收入TOP30中，《Whiteout Survival》《Gossip Harbor: Merge& Story》《PUBG MOBILE》《使命召唤手游》《Kingshot》排名前五。
豫股专栏
- 中原传媒：2025年5月26日-6月24日之间上涨5.46%，跑赢同期上证指数、沪深300指数和创业板指数。2024年实现营业收入98.57亿元，归母净利润10.30亿元；2025Q1实现营业收入19.16亿元，归母净利润1.10亿元。
- 河南省传媒产业要闻：2024河南文化产业盛典举行，发布《2024年度河南省文化和旅游产业发展报告》；发布河南文旅出圈的“流量密码”。
风险提示
宏观经济变化、政策效果不及预期、市场竞争加剧、产出内容质量不及预期、AI技术进展及应用效果不及预期、海外业务受国际关系变化影响。
