铜早报：TC价格继续下挫 矿端现实依旧偏紧

宏观方面，美国CPI数据低于预期，市场交易美国经济走弱，地缘摩擦加剧或抑制有色板块价格。基本面上，冶炼厂进口铜矿加工费倒挂，海外矿商寻求压低长单加工费，冶炼厂压力较大，关注减产风险。需求方面，铜杆、铜管产量高位但下游进入淡季。市场逻辑从铜紧缺转向担忧加工费压制，短期铜价下跌空间有限，高位盘整，但需求转淡和宏观信心不足限制上涨空间。策略建议暂时观望，后续做空。风险提示国际摩擦加剧引发恐慌情绪。

关键数据：

• 加拿大Lundin矿业计划三至五年内实现出产铜50万吨/年。
• 美国CPI低于预期，非农就业扩散指数下行，经济走弱初现端倪。
• 冶炼厂进口铜矿加工费-43.7美元/干吨，散单加工费持续下挫。
• 铜杆、铜管产量升至往年同期高位，下游进入淡季。
• 电解铜月度产量、开工率，再生铜杆、原生铜杆开工率，铜材产量、开工率等季节性数据。

图表数据：

• 上期所、LME、COMEX库存季节图显示库存波动。
• 上海保税区库存、长江有色铜升贴水、LME铜升贴水、洋山铜溢价、精废铜价差等反映市场供需。
• 铜精矿港口库存、周度进口情况，电铜月度产量、开工率，再生/原生铜杆开工率，铜材产量、开工率，线缆产能、开工率，铜板带、铜管月度产量等数据反映产业链供需。

研究结论： 铜价高位盘整，后续看跌。短期内下跌空间有限，但需求转淡和宏观信心不足限制上涨。关注冶炼厂减产风险和地缘摩擦影响。