有色金属周报（电解铜、氧化铝与电解铝）：矿端供给偏紧预期支撑全球铜铝价格 关注周三美国4月消费者物价指数CPI

有色金属周报(电解铜、氧化铝与电解铝) 矿端供给偏紧预期支撑全球铜铝价格 关注周三美国4月消费者物价指数CPI www.hongyuanqh.com 2024年5月13日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国5月消费者一年和五年通胀预期均高于预期和前值，但因原油价格下跌使美国4月消费者物 价指数CPI年率或环比下降，叠加美国部分经济与就业数据阶段性放缓，引导美联储降息和放缓缩表预期 （每月美国国债缩减规模降至250亿美元但抵押贷款支持债券MBS不变），支撑有色金属价格。 上游：全球和中国铜精矿供给预期偏紧，使中国铜精矿进口指数较上周下降并转负；矿（废）产粗铜供给偏紧（趋松）使中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），但因铜冶炼厂或有200万吨粗炼产能5月处于检修状态，或使国内粗铜5月生产（进口）量环比下降（增加）；云南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5和8月投产而减少生产量约20万吨，中国有色金属工业协会召开铜冶炼座谈会确定调整现有生产线检修计划并压减亏损产能、新建产能推迟运行和达产时点等，中国铜原料联合谈判小组倡议联合减产5-10%，或使国内5月电解铜生产和进口量环比下降，二季度共计16家铜冶炼厂有检修计划或影响电解铜生产量约15万吨，金川集团年产40万吨智能电解铜项目或于24年6月建成投产；以上说明废铜和粗铜进口支撑国内铜冶炼厂精炼产能开工，但因临近交割致持货商出货意愿较低。 电解铜 下游：订单疲软及成本和销售压力使部分地区精铜杆厂合并生产和轮换排产后成品库存趋降，再生铜杆效益较差且订单偏弱使许多再生铜杆厂转产或同时生产阳极板，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内经济刺激政策和传统消费旺季引导乐观需求预期，5月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降；以上说明国内电解铜价处高位使下游以刚需采购或逢低采购为主。 投资策略：美联储降息和放缓缩表预期、全球铜精矿供给预期难改偏紧，或使沪铜价格易涨难跌，关注 74000-76000附近支撑位及82000-86000/91000附近压力位，美铜在3.9-4.2附近支撑位及4.8-5.0附近压力位。风险提示：关注5月13日美国4月纽约联储1和3年通胀预期；14日美国4月生产者价格指数PPI；15日美国 4月零售销售月率、消费者物价指数CPI；16日日本一季度国内生产总值GDP，美国4月新屋开工和营建许可、初请失业金人数和工业产出月率；17日中国4月社会消费品零售、城镇固定资产投资，英国4月消费者物价指数CPI；本周多位美联储、英国和欧洲央行官员发表公开讲话。 氧化铝与电解铝 上游：山西因10月下旬以来几次矿山事故而责令吕梁金明矿业和中国铝业杨家山铝矿停产整顿，叠加三门峡铝土矿因土地复垦要求而开采受限，使晋豫铝土矿供给偏紧而价格上涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格上涨或持稳，但澳洲梅特罗矿业铝土矿供给或逐步恢复且几内亚铝土矿发运时间基本处于旱季，或使国内铝土矿二季度进口量明显增加； 高位生产利润但矿石供应不足抑制国内氧化铝企业复产进度，使中国氧化铝产能开工率较上周下降， 或使中国氧化铝5月生产量环比增加但难改供需紧平衡，美国铝业在西澳且产能为220万吨的Kwinana氧化铝厂于二季度开始减产并三季度全面停产，山东某大型氧化铝厂技改使部分焙烧炉3月15日至5月15日轮流检修或影响8万吨生产量，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为2860和3000元/吨左右； 云南剩余65万吨电解铝产能或因电力稳步供给而5月复产35万吨，叠加内蒙古华云三期42万吨电解铝项目或于5月15日首台电解槽通电启动，国内电解铝理论加权平均完全成本为17500元/吨左右而利润可观提振生产积极性，或使国内电解铝5月生产量环比增加； 以上说明持货商出货为主使国内铝锭和铝棒社会总库存量震荡趋降。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；国内经济刺激政策和传统消费旺季来临使下游需求逐步恢复，促中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝型材、铝线缆产能开工率较上周升高；铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平。以上说明国内电解铝价处高位致下游逢低或刚需采购而现货成交一般。 投资策略（氧化铝）：晋豫铝土矿仍难复采推升进口与国产铝土矿价格，生产利润较高但矿石供给不足限制国内氧化铝企业复产进展，或使氧化铝价格易涨难跌，建议投资者每逢回落布局多单为主，关注3300-3600附近支撑位及3900-4200附近压力位。 投资策略（电解铝）：美联储降息和放缓缩表预期、晋豫铝土矿仍难复采推升国产与进口铝土矿价格，但因云南剩余65万吨停产电解铝产能仍在稳步复产，或使沪铝价格保持高位震荡，关注19500-19800/20000附近支撑位及21000-24000附近压力位。 风险提示：参考沪铜部分的风险提示。 有色金属周报(电解铜) 进口废铜和粗铜支撑国内精炼铜产能开工， 印尼预计延长铜精矿出口或为50-90万吨 www.hongyuanqh.com 沪铜基差和月差为负且仍处相对低位 沪铜基差和月差均为负且处于相对低位，究其原因是高位铜价抑制下游采购意愿而贴水出货，国内电解铜社会库 存量难见下降拐点，但是国内铜精矿供给预期偏紧引导约200万吨粗炼产能5月检修预期，建议投资者关注短线轻仓逢 低试多沪铜基差和月差的套利机会。 300000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 -1500.0000 -2000.0000 2019-05-10 2019-06-10 2019-07-10 2019-08-10 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 1#电解铜基差 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 库存期货:阴极铜 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2024-05-10 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 2020-01-07 2020-02-07 2020-03-07 2020-04-07 2020-05-07 2020-06-07 2020-07-07 2020-08-07 2020-09-07 2020-10-07 2020-11-07 2020-12-07 沪铜近月-连一 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 沪铜连一-连二 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 沪铜连二-连三 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 -100.0000 -200.0000 -300.0000 -400.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且仍处相对低位，沪伦铜价比值高于近五年75%分位数，而这源于欧洲4月Markit制造业PMI仍全部低于50，但是美联储和欧洲央行降息预期引导未来经济软着陆预期，叠加全球铜精矿供需预期偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 沪伦铜价比值有所修复或增大中国电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少，但国内主流铜冶炼厂 5月计划出口5万吨；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-09-06 2019-10-06 2019-11-06 2019-12-06 2020-01-06 2020-02-06 2020-03-06 2020-04-06 2020-05-06 2020-06-06 2020-07-06 2020-08-06 中国电解铜社会库存量 2020-09-06 2020-10-06 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 中国电解铜保税区库存量 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 中国电解铜总库存量（万吨） 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-0