沪锡周度分析：国内现实矿端偏紧，震荡偏强

核心观点

• 价格短期震荡偏强，但上方空间承压：高关税风险、复产预期和需求边际回落限制价格上行。
• 供应端：国内锡矿偏紧，加工费低位，云南江西开工率小幅下跌至46.84%；缅甸佤邦矿山复产不及预期，泰国运输禁令影响缅甸锡矿供应。
• 需求端：进入需求淡季，订单环比下降，光伏组件和铅蓄电池需求疲软。
• 现货市场：成交冷清，高价抑制采购，刚需为主，本周库存下降100吨。

关键数据

• 锡精矿：5月进口量13449吨，同比增60.66%；缅甸进口1369吨，同比下降；刚果（金）、澳大利亚和尼日利亚进口量小幅增加。
• 精炼锡：云南江西开工率46.84%，较上周下降0.21%；锡锭进口量2076吨，同比大幅增加。
• 锡焊料：4月国内样本企业开工率76.7%，处于近年最低水平；5月中国半导体产量同比增长19.46%，出口量同比增长19.18%。
• 终端电子产品：5月手机产量同比下降10.5%，计算机产量同比增长8.34%，光电子器件产量同比增长3.81%。
• 光伏玻璃：开工率69.66%，库存周转天数30.71天；5月光伏电池产量同比增长41.66%，光伏组件出口量同比增长67%。
• PVC：开工率78.62%，环比下降0.63%；乙烯法周度利润-640元/吨，电石法利润-494元/吨。
• 库存：锡锭SHFE仓单库存下降100吨，LME库存下降85吨。

研究结论

• 沪锡价格：短期震荡偏强，但受高关税、复产预期和需求回落影响，上方空间有限。
• 宏观因素：美国6月议息会议鹰派，维持利率不变；多地国补暂停或调整，第三、四季度中央资金将下达。
• 市场动态：供应端受限，需求端疲软，库存下降，价格短期支撑较强，但需关注缅甸复产和需求边际变化。