2025年尿素期货半年度行情展望：基本面仍有压力，出口为核心变量

观点：预计2025下半年尿素价格中枢逐步下移，阶段性有集中出口而带来的反弹。在政策设定200万吨附近出口总量的背景下，半年度周期视角下，供应增速大于需求增速，基本面压力有所增加。若出口配额调整，则需要对基本面重新评估。下半年市场主要交易尿素出口驱动、承储驱动的预期及预期差，建议重点关注波段机会。价格运行区间预计在1500-1950元/吨。

逻辑：

• 供应端：
  • 产量：2025下半年尿素产量或维持增长状态，预计产量为3630万吨附近。下半年尿素行业预计产能增量为292万吨，下半年产能增速为3.68%。2025年尿素全年产能增速约在7.31%。
  • 库存：2025年下半年整体尿素显性库存及社会库存中枢或有所上移。
  • 利润：2025下半年尿素利润中枢或呈现震荡下移。
• 需求端：
  • 农业：2025下半年尿素农业需求同比仍有增加但增速明显下滑。玉米种植面积增加及密植技术推动农业需求总量增加，但需求前置导致下半年增速下滑。
  • 工业：预计2025下半年工业需求维持低速增长，三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝三大板块的工业需求在上半年增量不明显，下半年预计难有明显增量。
  • 出口：2025下半年出口量同比及环比均有所增加，政策引导下出口量有望改善。

风险点：出口政策调整、出口配额增加、煤炭价格大幅波动、海外能源价格大幅波动、海外地缘政治风险。

风险提示：尿素仍处于政策调控格局内，出口配额的调整或带来基本面的重塑，政策性风险需要尤为关注。