2025年原油期货半年度行情展望：三季度或仍有反弹，中长期下行压力确定

核心观点

• 油价走势：三季度中上旬或仍有反弹，Brent、WTI或突破80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期下行压力确定，Brent、WTI或跌破50美元/桶，SC或考验420元/桶。
• 分析视角：油价走势保持较强的商品属性，受供需基本面影响较大，宏观货币因素影响减弱。
• 外部政策环境风险：地缘事件（俄乌、巴以、伊核）和“川普冲击”（关税、制裁）对油价存在不确定性。
• 供应：OPEC+增产不及预期，美国页岩油产量下滑，巴西、圭亚那、挪威等增产导致长期过剩压力较大。
• 需求：全球炼能变化，国内炼能总量达峰，优势产能加速凝聚，炼厂需求季节性波动。
• 油运市场：俄油出口缓慢恢复，墨西哥供应持续收缩，委内瑞拉出口困境重重，加拿大对华出口持续高位，大西洋贸易路线重塑。
• 供需平衡：下半年累库概率较大，中长期原油市场过剩压力依旧较大。
• 策略建议：单边不追高，择机逢高趋势做空；油运市场动荡格局下跨区套利亦有较多机会。

关键数据

• 中国1-5月原油进口量约2.3亿吨，与2024年同期基本持平或微增。
• 俄罗斯1-5月原油出口量约1700万桶/日，同比下降4.2%。
• 墨西哥1-5月原油出口量约610万桶/日，同比下降44%。
• 委内瑞拉1-5月原油出口量约779万桶/日，与去年同期水平基本持平。
• 加拿大1-5月原油出口量约2200万桶/日，同比大增59%。
• 圭亚那Stabroek区块1-5月平均日产量约为58.5万桶，主要贡献来自Liza Destiny、Liza Unity和Prosperity FPSO项目。

研究结论

• 油价短期反弹后，中长期下行压力较大。
• 供需基本面成为油价核心逻辑，宏观货币因素影响减弱。
• 地缘事件和贸易政策对油价存在不确定性。
• 油运市场存在较多套利机会。
• 建议投资者关注供需变化，择机逢高做空，并关注油运市场套利机会。