食品饮料行业2025年中期策略报告：价格是资产定价重要观察要素

核心观点
食品饮料板块资产定价更多受需求侧变化和预期主导，价格是短期观察需求强弱的先行指标。当前市场环境下，价格变动与行业景气度和企业利润水平密切相关，宏观价格指标（尤其是PPI）是下半年资产定价的重要观察要素。

关键数据与逻辑

• BCI指数与社零关系：BCI消费品价格指数领先CPI 3-6个月，与社零同比趋势一致，反映价格与消费景气度正相关。
• PPI与行业利润：食品饮料企业归母净利润同比与PPI及（PPI-CPI）剪刀差趋势一致，印证价格变动对利润的影响。
• 茅台价格与宏观指标：茅台批价同比与BCI中间品价格前瞻指数、CPI、PPI高度相关，且与股价同比同步波动，显示价格是市场风向标。

行业策略

• 宏观层面：下半年需求端改善将带动行业景气度回升，重视PPI回正带来的投资机会。
• 细分板块：
  • 白酒：推荐贵州茅台，看好顺周期复苏机会。
  • 休闲食品：推荐劲仔食品、盐津铺子，受益于渠道红利和新品逻辑。
  • 乳制品：推荐伊利股份，预计原奶价格见底、竞争趋缓推动盈利提升。

风险提示
宏观经济复苏不及预期、行业需求复苏缓慢、竞争加剧等。