机械行业25年中期策略报告：关注装备出海、科技自信两条主线

总论部分提出科技自信和产业升级是两大主线，涵盖装备出海和人形机器人、可控核聚变、燃气轮机、核心逻辑子行业等子行业。

装备出海方面，看好工程机械、农机、叉车、船舶、油气装备等子行业。工程机械方面，看好挖机新一轮更新周期开启，国内挖机更新周期在8-10年，2025年开启新一轮更新周期，预计2025、2026、2027年国内挖掘机更新需求分别为14.3、19.5、24.9万台。海外工程机械需求已连续下滑两年，预计未来1-2年结束下行周期，2025年逐步修复。欧美市场在2025年后有望筑底企稳，东南亚地区2025年需求进入增长通道。农机方面，关注全球粮食价格上涨和拖拉机产量增长带来的需求提升。叉车方面，2024年我国电动平衡式叉车占比提升至35%-40%，出口销量占比达37%，国内企业海外市场开拓优势明显。船舶方面，中国、韩国、日本造船业竞争激烈，中国造船钢板价格优势明显。油气装备方面，全球油服市场规模预计2025年达3596亿美元，中东地区油气供应投资占比大幅提升，看好杰瑞股份等企业海外收入占比提升。

科技自信方面，关注人形机器人、可控核聚变、燃气轮机、工业母机等子行业。人形机器人方面，2025年量产元年，推动商业化落地，特斯拉、Figure、1X等国内外厂商进展较快。垂类场景商用化有望率先落地，例如环卫、巡检、康养领域。人形机器人产业链环节中，执行器、线性总成、旋转总成等环节市场成熟度、技术壁垒、国产化率各不相同。可控核聚变方面，中国磁约束核聚变产业经历实验装置、实验堆、工程堆、聚变电站四个阶段，当前处于实验堆建设阶段。高温超导推动磁场强度提升，带动Q值提升，有望实现板块商业化落地。BEST项目侧重验证全超导磁体技术的可行性，探索高温等离子体长脉冲稳定运行。可控核聚变产业链环节中，高温超导材料、核心部件等环节技术重要性较高。燃气轮机方面，中国燃气轮机产业发展历程较长，东方电气等企业取得突破性进展。燃气轮机产业链环节中，叶片、控制系统、燃烧室等环节技术重要性较高。工业母机方面，中国工业母机进口依赖度较高，国产替代空间较大，车床、加工中心等环节国产化率较高。

投资建议方面，推荐工程机械、叉车、人形机器人、可控核聚变、燃气轮机、工业母机等领域的优质企业。