机械设备行业周报：机械行业2024年中报总结：板块分化，关注出口链及新质生产力两条主线

板块分化，重点关注出口链及新质生产力两条主线 2024H1机械板块收入同比增长4.5%，归母净利润同比增长0.3%，其中核电设备、服务机器人、运输设备实现了收入及利润两位数增长，锂电设备及锅炉设备超两位数下滑。从机械行业重仓板块看，工程机械、服务机器人、通用机械及船舶等板块居前。2024H1机械板块业绩分化，我们认为未来机械细分板块仍存在广泛结构性机会，重点关注两条主线出口链及新质生产力两条主线。 出口链：智造大国走向全球，关注船舶、工程机械及出口链机械板块机会 关注智造大国走向全球，行业景气提升及全球化带来的业绩弹性，重点板块：（1）船舶：全球造船景气度持续提升，2024H1船企营收同比增长22%，中国船舶、中国重工合同负债分别达约640、488亿元，为2020年基准规模的1.37、1.74倍，船企步入利润释放阶段。（2）工程机械：受益于规模效应及全球化推进，2024H1工程机械板块收入同比增长2%、归母净利润同比增长11%，毛利率24.4%、净利率8.5%。我们认为工程机械板块有望迎内外需上行，业绩及盈利能力有望持续改善；（3）出口链：2024H1行业平均实现营业收入30.13亿元，同比增长23%，实现归母净利润4.46亿元，同比增长31%。我们认为美元降息有望带动新一轮刺激，一带一路沿线国家基建需求持续释放，外需有望成为支撑业绩的重要力量。 新质生产力：新技术及自主可控，关注消费电子、半导体设备及人形机器人关注新技术渗透创造增量市场，新产品迭代产生新需求以及自主可控领域，主要板块：（1）消费电子：2024H1行业平均实现营业收入14.94亿元，同比+8.84%，实现归母净利润1.32亿元，同比+3.75%，受益于果链、华为等产品更新，行业景气度有望回升。（2）半导体设备；2024H1板块实现总营收262.31亿元，同比增长37.32%，2023H1/2023年全年/2024H1 12家半导体设备营收总和同比增速均实现30%以上的增长，体现出半导体设备国产化进程不断提前；（3）人形机器人：人形机器人快速迭代，商业化序幕拉开。关键零部件如减速器、丝杠、灵巧手、传感器、电机和动作捕捉系统在人形机器人产业发展中扮演重要角色，相关企业有望受益。 风险提示：下游需求复苏不及预期；制造业资本开支力度不及预期；国际贸易摩擦；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 1、2024年机械中报总结：板块分化，重点关注出口链及新质 生产力两条主线 1.1、2024H1机械市场回顾及持仓分析 2024年上半年机械板块整体下跌28%，板块表现分化较大。从二级市场表现来看，2024年上半年机械板块（算数平均法）下跌28%，在中信30个行业分类中排名23位，表现弱于市场。具体来看，机械细分板块内部分化较大，表现最好三个板块分别为服务机器人（上半年涨幅6%）、高空作业平台（上半年下跌4%）、工程机械（上半年下跌6%），表现最差的三块板块为锂电设备、3C设备、仪器仪表，上半年跌幅分别42%、35%、35%。 图1：2024年上半年机械板块二级市场表现整体下跌28% 图2：2024年上半年机械细分板块涨跌幅，板块分化较大 从机械行业重仓板块看，工程机械、服务机器人、通用机械及船舶等板块居前。 截至2024年6月30日，机械前十大基金重仓板块依次为工程机械、服务机器人、通用制造、船舶制造、光伏设备、铁路交通设备、基础件、仪器仪表、叉车、激光加工设备。机械前十大重仓股分别为：汇川技术、三一重工、杰瑞股份、精测电子、徐工机械、巨星科技、中控技术、浙江鼎力、中国中车、恒立液压。 图3：机械前十大基金重仓板块：工程机械、服务机器人、通用机械及船舶板块居前 1.2、业绩分化，关注出口链及新质生产力两条主线 从基本面看，制造业PMI指数位于枯荣线以下。2024年8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。具体来看，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。2024年1-7月中国固定资产投资完成额为累计同比增长9.3%，保持较强韧性。 图4：2024年8月中国制造业PMI为49.1%，环比下降0.3pct 图5：2024年1-7月中国制造业投资累计同比增长9.3% 2024H1机械板块收入同比增长4.5%，归母净利润同比增长0.3%。2024H1机械板块实现收入、归母净利润双增长，其中总收入11033亿元，同比增长4.5%，归母净利润729亿元，同比增长0.3%。从盈利能力看，2024H1机械板块毛利率22.35%，净利率6.55%，盈利能力整体维持稳定。 图6：2024H1机械板块收入同比增长4.5% 图7：2024H1机械板块归母净利润同比增长0.3% 图8：2024H1机械板块盈利能力整体维持稳定 图9：机械行业现金流表现情况良好 细分板块业绩分化，核电设备、服务机器人、运输设备实现了收入及利润两位数增长，锂电设备及锅炉设备超两位数下滑。2024H1收入增速最高前十分别为：光伏设备、核电设备、运输设备、高空作业车、服务机器人、3C设备；利润增速最高前十分别为：船舶、塑料加工、核电、纺织服装、服务机器人、激光加工设备、油服、油气装备、叉车、运输设备。 表1：2024H1机械子板块收入及净利润增速 2024H1机械板块业绩分化，我们认为未来机械细分板块仍存在广泛结构性机会，主要关注两条主线。（1）出口链：关注智造大国走向全球，行业景气提升及全球化带来的业绩弹性，主要板块包括船舶、工程机械、工具类、纺服设备、出行类设备及其他消费类机械等。（2）新质生产力：关注新技术渗透创造增量市场，新产品迭代产生新需求以及自主可控领域，主要板块包括人形机器人、消费电子、半导体设备等。 图10：关注出口链及新质生产力两条主线 2、出口链方向 2.1、船舶：全球造船行业景气上行，合同负债再创新高 我们选取中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、亚星锚链、江龙船艇、天海防务7家公司作为船舶行业代表，分析船舶行业中报景气度。 船企营收2020年触底后回升趋势不改，2024H1整体增速较高。2020年船企营收整体触底，中国船舶营收增速较高主要系资产重组完成后，报表合并范围增加江南造船等影响。船舶行业景气度持续上行，2024年上半年7家船企中共有5家营收实现同比双位数增长，营收加总同比增速达22.3%；其中江龙船艇营收增速最高，达到76.5%，主要系订单饱满情况下，新产能投产带动交付增加所致；亚星锚链营收增速为-7.6%，主要系2023年同期积压订单集中发货使基数较高所致。 图11：2020年船企营收触底后整体稳步回升 图12：2024H1船企营收整体维持较高增速 船企逐步进入稳定释放归母净利润阶段，2024H1多数船企归母净利润实现高增。 2019年以来，船企归母净利润波动明显，主要系非经常性损益扰动所致。随船舶行业景气度向上，经营活动支撑船企扣非归母净利润全面回正，其中中国船舶2024H1实现扣非归母净利润11.98亿元，同比扭亏为盈。其余6家船企中4家扣非归母净利润同比增速超100%，盈利弹性显著。 图13：船企逐步进入稳定释放归母净利润阶段 图14：2024H1多数船企归母净利润实现高增 2024H1主要船企合同负债再创新高。其中中国船舶、中国重工合同负债分别达约640、488亿元，为2020年基准规模的1.37、1.74倍。中国动力作为船用发动机核心供应商，2024H1合同负债规模达173亿元，为2020年基准规模的9.53倍。 图15：2020年以来主要船企合同负债屡创新高 图16：2024H1主要船企合同负债维持高位 新接订单维持高增，下游需求景气度持续提升。以载重吨计，2024H1中国船舶、中国重工分别新接订单856、1167万载重吨，其中中国重工同比增长230.6%。以金额计，2024H1中国船舶、中国重工、中船防务分别新接订单684、436、126亿元，其中中国重工同比增长130.2%。 图17：以载重吨计，主要船企新接订单维持高增 图18：以金额计，主要船企新接订单维持高增 2.2、工程机械：板块迎内外需上行，工程机械进入利润释放阶段 2024H1工程机械板块收入同比增长2%、归母净利润同比增长11%，工程机械进入利润释放阶段。受益于工程机械周期回暖及出海推进，2024年上半年工程机械行业业绩回暖，具体来看，2024H1工程机械板块收入1941亿元，同比增长2%，归母净利润168亿元，同比增长11%，高于机械行业整体增速0.3%。工程机械市场逐步回暖，有望迎内外需共振上行，利润进入释放阶段。 图19：2024H1工程机械板块收入同比增长2% 图20：2024H1工程机械板块归母净利润同比增长11% 盈利能力有所改善，汇兑损益变化造成期间费用率有所提升。2024H1工程机械毛利率24.4%、净利率8.5%，分别同比增长0.86、0.03个百分点，受益于规模效应及全球化推进，盈利能力略有提升。2024H1板块期间费用率14.6%，同比增加0.76pct，具体来看，销售/管理/研发/财务费用率分别4.7%/4.7%/4.3%/0.9%，分别同比变动+0.03/+0.11/-0.23/+0.91pct，期间费用率略有提升，主要是汇兑损益带来财务费用率提升。 图21：2024H1工程机械毛利率24.4%、净利率8.5%，盈利能力维持稳定 图22：2024H1工程机械板块期间费用率14.6%，同比增长0.76pct 运营质量提升，现金流大幅改善。2024H工程机械行业弱复苏及全球化推进下，板块存货存货周转率1.3次，同比增长0.1，应收账款周转率1.5次，同比增长0.1。 2024H1板块经营性净现金流158亿元，同比增长151%，主要是三一重工、徐工机械、柳工等主机厂现金流转好，其中三一重工经营性现金流84亿元，净增加80亿元，同比大幅增长1999%、柳工11亿元，同比增加14亿元，扭负转正；徐工机械17.06亿元，同比增长11%。2024H1板块净现比0.94，同比增长0.52，净现比位于1左右，经营稳健。 图23：2024H1工程机械存货周转率1.3次，同比增长0.1 图24：2024H1工程机械应收账款周转率1.5次，同比增长0.1 图25：2024H1工程机械经营性现金流同比增长151%，大幅改善 图26：2024H1工程机械净现比0.94，同比增长0.52 2.3、出口链：出口维持较高增速，外需有望成为支撑业绩的重要力量 2024年上半年，泵、轮胎、纺织服装、电动工具等出口数据向好。欧美发达国家对我国产品进口需求主要集中在消费品、具备消费属性的工业品及机电产品以及一些通用机械，在发达国家高通胀、主动补库存等因素拉动下，轮胎、泵、纺织服装等品类2024H1出口数据向好。 泵：2023年我国离心泵出口金额226.2亿元，同比增长16.6%，增速较2022年提升13pcts。2024年8月，我国离心泵出口金额21.83亿元，同比增长1.18%，继续保持增长态势。我们认为美元降息、美国大选结束有望带动新一轮刺激，塑料卫浴泵等已进入补库存周期，需求向好。一带一路沿线国家基建需求持续释放，不锈钢离心泵等需求也将逐步提升。 图27：2024年8月我国离心泵出口数量同比增长17% 图28：2024年8月我国离心泵出口金额同比增长1.18% 轮胎：2024年1-7月我国橡胶轮胎出口金额为132.58亿美元，同比增长2.56%； 出口数量达到533万吨，同比增长4.7%。 图29：2024年1-7月我国轮胎橡胶出口金额同比增长2.56% 图30：2024年1-7月我国轮胎橡胶出口数量同比增长4.7% 纺织服装：2024年1-5月，全国纺织品服装出口1158.4亿美元，同比增长1.4%（以人民币计算同比增长4.8%），其中，纺织品出口571.3亿美元，同比增长2.6%（以人