商品周度报告：“升水”定价后，依旧关注成材需求走向

核心观点

• 中东冲突和超预期的钢材需求将双焦交易拉回供给边际变化。
• 坑口减产、进口减少、双焦库存均降，焦炭产量也出现超预期减量，刺激双焦上涨。
• 5月宏观数据出台，以伊冲突加剧，M2增速7.9%，M1增速2.3%，社融当月同比增8.7%，PPI同比-3.4%。
• 下周南北热中间多雨，动力煤仍料持稳，高卡内外价差在短期仍在扩大。
• 近端双焦的供给变化已经给出一定定价，后续双焦的主要矛盾在于钢材需求的走向。
• 短期钢材需求持稳为主，铁水韧性仍存，双焦矛盾开始总体转弱，但价格上限压力依旧明显。

关键数据

• 5月M2增速7.9%，M1增速2.3%，社融当月同比增8.7%，5月PPI同比-3.4%。
• 1-5月地产开发投资累计完成额同比-10.7%。
• 日均铁水产量242.25，环比+0.71万吨，同比+2.08%。
• 主流贸易商钢材7日成交均值9.68万吨，环比减少，同比负增扩大。
• 钢厂钢材库存425.78吨，环比-1.3，同比-13.11%；社会库存913.11万吨，环比-14.57，同比-28.19%。

研究结论

• 短期谨慎，中长期升水空配不变。
• 关注终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等风险点。