核心观点与关键数据
全球市场表现：
- 发达市场下跌，新兴市场走平。美股三大股指分化，标普下跌0.2%，道指走平，纳指上涨0.2%。
- 美国5月零售销售环比下降0.9%，为2023年3月以来的最大降幅，主要受汽车购买量下降拖累。
- 美联储6月议息会议维持利率不变，鲍威尔对降息态度中庸，但预计全年不降息人数增加至7人，偏鹰。
- 以伊冲突升级，特朗普呼吁伊朗投降，以军摧毁伊朗铀浓缩设施。
美股分析：
- 短期震荡为主，核心在于地缘政治不确定性。以色列与伊朗冲突时间不会持续太久，且未直接影响全球原油供应，油价上涨需额外催化因素。
- “软”数据走强，美联储核心关注的“硬”数据如就业及收入等相对坚挺，美国贸易商积极补库和消费者超额囤货缓解通胀压力。
- 中长期看，美股有望回归基本面主导的轨道，美国距离衰退还“为时尚早”。通胀下行及失业率上升可能增强美联储降息预期，美联储退出QT改善流动性环境，特朗普下半年可能释放政策好消息，下半年企业投资及地产投资支撑美国经济。
港股分析：
- 恒生科技跌2%，恒指下跌1.5%，恒生港股通高股息下跌1.3%。行业上，资讯科技业保持上涨，医疗保健和能源业领跌。
- 对港股持谨慎态度，地缘政治加剧，短期内面临下行风险。港股横盘震荡时长超预期，中小盘轮动，创新药和新消费情绪推动拔估值已告一段落，港币弱方保证，hibor利率处在历史低位，超宽松流动性不可持续，南下资金流入边际放缓，美股回流分散中国资产资金流，以伊冲突加剧全球市场风偏，资金流向避险资产。
黄金分析：
- 全球主要黄金ETF有8支增持，主要增持国家集中在美国；4支减持，流出最多的是博时黄金ETF。
- 机构与散户边际小幅增持黄金，SPDR黄金信托黄金持有量约33.51盎司（周环比+0.9%）。
全球资金流向：
- 全球股票净流入放缓，债券ETF加速。全球股票型ETF净流入$184.89亿美元，全球债券ETF净流入$95.28亿美元。
- 资金向美国集中。美国股票ETF净流入最多（$473.5亿美元），中国股票ETF净流出最多（-$4.7亿美元）。
- 全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3: 科技、能源和工业；净流出行业Top2: 金融和必选消费。
下周重点关注：
- 6月26日，美国GDP环比折年率；6月25日，欧元区GDP同比与季环比；6月27日，日本失业率。
风险提示：
- 美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复。
研究结论
- 美股短期震荡，中长期有望回归基本面主导，美国距离衰退还“为时尚早”。
- 港股面临下行风险，地缘政治加剧，资金流向避险资产。
- 黄金ETF边际小幅增持，全球资金流向美国集中。
- 下周关注美国和欧元区GDP数据及日本失业率数据。
