重估“安全资产”系列报告（十五）：伊以冲突如何影响当前成长风格？

伊以冲突对A股的影响

• 伊以冲突的负面影响小于4.2所谓对等关税，市场下行风险可控。
• 冲突不改变A股“看涨期权”的底色，核心逻辑是5.12日内瓦协议冲击美国全球化秩序，美元指数下行，人民币汇率贬值压力放缓，国内“超常规”政策空间打开。

伊以冲突对成长风格的影响

• 22年以来A股行业轮动强度上台阶，主要原因是逆全球化和去地产化导致盈利主线缺失。
• 今年初轮动强度有所收敛但仍处高位，伊以冲突将强化逆全球化趋势，增加成长风格轮动强度。

长期风格轮动中的盈利主线

• 2013、2017、2019年行业轮动最终收敛到盈利主线：13年移动互联网、17和19年消费和科技核心资产。
• 当前AI链、机器人、新消费、军工、创新药等板块盈利主线初露端倪，但需财报验证。

短期风格轮动中的“弹性和位置”

• 去年9.24以来三轮行情中，前两轮由“弹性”主导，第三轮由“位置”主导。
• 当前AI链、电力设备、机械设备兼具高弹性和低位优势，可能成为后续轮动重点。

6月“看涨期权”配置建议

• A股仍是“看涨期权”，继续拥抱“中特估+科特估”安全资产。
• 阶段性增加“科特估”配置比例：①“中特估”（黄金/银行/资源/公用）；②“科特估”（国产AI算力）。

风险提示

• 美债利率超预期上行、产业政策变化、技术落地节奏不及预期等。