板块观点
- 水泥：六月中旬受淡季因素影响，市场需求减弱，水泥价格环比回落，预计后期价格仍将弱势运行。Q1水泥行业价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年。水泥企业市净率估值处于历史底部，行业景气低位为进一步整合带来机遇，龙头企业有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复。
- 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，外需下行风险可控。细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，供需平衡得到持续修复，支撑盈利改善。中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。
- 玻璃：终端需求表现疲软，行业供需阶段性仍处弱平衡状态，库存中高位波动，随着需求季节性将进入淡季，价格下行压力增加。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，有望受益于行业产能的出清，叠加光伏玻璃等多元业务的成长性。
- 装修建材方面：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策有望不断出台和推进。24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放。多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。
大宗建材基本面与高频数据
- 水泥：本周全国高标水泥市场价格环比回落，需求减弱，出货率下滑。价格方面，长三角地区前期涨价回撤，部分地区价格持续探底。全国样本企业平均水泥库位上升，出货率下降。
- 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格延续偏弱整理，部分价格重心下移，市场交投持续一般。供应端产能略降，需求端短期季节性淡季刚需难有有效改善。
- 玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，前期个别厂价格小幅调整，均价有所下调。电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，部分E系列及D系列玻纤纱价格涨后暂稳，后期仍存价格提涨预期。本周电子纱G75主流报价持平，7628电子布报价亦趋稳。
周观点
- 5月地产及产业链数据全面温和降温，后续3~6个月预计持续退潮，中西部基建或成为救急的方向，投资者可适当关注西南水电、中亚建设等一些战略性大项目主题。下半年消费补贴仍将继续，家电家居等受益品类可关注。
- 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，因此板块具备较高的胜率。25年Q4或是需求长周期的拐点，低估值的品牌龙头和扩张型公司有望迎来估值修复。如果外部需求快速回落，25年Q3中西部基建很有可能成为救急的方向。
- 中美持续脱钩的长期趋势下，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展。
投资建议
- 大宗建材：推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
- 装修建材：建议关注三棵树、欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份、兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。
风险提示
