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建筑材料行业跟踪周报:建筑业PMI反季节再升,3季度基建实物需求可期

建筑建材2022-07-31黄诗涛 石峰源 任婕东吴证券别***
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建筑材料行业跟踪周报:建筑业PMI反季节再升,3季度基建实物需求可期

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑业PMI反季节再升,3季度基建实物需求可期 增持(维持) 投资要点 本周(2022.7.25–2022.7.29,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅0.42%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.61%、-0.28%,超额收益分别为2.03%、0.7%。 大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为416元/吨,较上周+1元/吨,较2021年同期持平。较上周价格下跌的区域:华北地区(-5元/吨)、西南地区(-6元/吨);较上周价格上涨的区域:长三角地区(+8元/吨)、长江流域地区(+4元/吨)、华东地区(+4元/吨)、西北地区(+10元/吨)。本周全国样本企业平 2022年07月31日 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书:S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书:S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 行业走势 均水泥库位为72.7%,较上周-1.9pct,较2021年同期+9.1pct。全国建筑材料沪深300 样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为64.3%,较上周 +0.8pct,较2021年同期+3.3pct。(2)玻璃:本周卓创资讯统计的全 国浮法白玻原片平均价格为1672元/吨,较上周-41元/吨,较2021年同期-1402元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7425万重箱,较上周+74万重箱,较2021年同期+5717万重箱。 (3)玻纤:无碱2400tex直接纱成交中位数5700元/吨,较上周-50 元/吨,较2021年同期-250元/吨。 周观点:7月建筑业PMI继续上升达59.2,尤其是新订单指数再升达51.1,反季节的特点体现出前期刺激政策逐渐落地;制造业PMI和服务业PMI略降,分别为49和53.8,体现出正常淡季和去库存的特征。在企业层面上,总包企业新签订单连续2个季度增长,部分 分包企业的2季度新签订单增速也出现了大幅回升。展望8月至年底,基建投资继续加速,9-11月旺季或迎来实物需求集中兑现,地产销售也将持续回暖。在地产短期V型,中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下,建材的机会更多在基建端和零售端。 首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。(1)基建链条实物需求加速落地,利好水泥混凝土产业链,水泥中期行业景气底部已现,龙头中长期成本优势稳固,高分红和现金流价值提供充足安全边际, 推荐华新水泥,建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团,建议关注苏博特。(2)零售端依靠存量市场贡献增量,加之定价能力强、现金流好,是中长期的价值之选,推荐伟星新材、北新建材,建议关注三棵树。(3)工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业,推荐东方雨虹、坚朗�金、科顺股份。 大宗建材方面:宏观政策继续强调“用好用足”专项债、政策性开发性金融工具等支持有效投资,随着政策效能释放,基建投资及其实物需求继续处于加速期。我们认为水泥行业最差的时候已经逐步过去,除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外,更重要的是 基建投资回升加速向实物需求传导,三四季度有望集中释放,我们预计8月有望看到出货率进一步的提升和库存的下降,逐步开启全面涨价的进程。需求回升叠加行业协同的修复,仍看好下半年旺季的价格弹性,尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。 水泥板块经历近期调整后,估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥,建议关注海螺水泥和上峰水泥等,中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥,建议关注天山股份等。 疫情管控缓和后终端需求改善,叠加行业盈利低位下冷修节奏有所 加快,近期库存上行显著放缓,下半年旺季的到来以及保交付政策的落地有望推动玻璃需求环比继续回升,玻璃作为后周期品种有望 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/8/22021/11/302022/3/302022/7/28 相关研究 《地产链景气底部,反弹可期》 2022-07-24 《居住产业链2022Q2获公募基金减仓》 2022-07-22 《销售端延续复苏,存量风险处置待观察》 2022-07-17 1/26 东吴证券研究所 迎来反弹,推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。 装修建材方面:基建投资逐步落地,但7月传统淡季施工恢复节奏一般,加之局部疫情反复赶工恢复仍需时间,预计八九月份迎来赶工旺季。成本端例如锌、铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调,加之前期提价落实,预计Q3毛利率修复确定性较强。在地产放 松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的 拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗�金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团,建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示:2022年第二季度4~5月,建材公司普遍受疫情和地产客 户资金的影响而销量下滑,受到成本挤压而毛利率下降。半年报额 外计提的可能性。7月份企业可能调整全年和下半年收入目标。 2/26 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪20 3.1.行业政策跟踪20 3.2.行业新闻22 3.3.板块上市公司重点公告梳理23 4.本周行情回顾24 5.风险提示25 3/26 东吴证券研究所 图表目录 图1:全国高标水泥价格11 图2:长三角地区高标水泥价格11 图3:泛京津冀地区高标水泥价格11 图4:两广地区高标水泥价格11 图5:全国水泥平均库容比12 图6:全国水泥平均出货率12 图7:长三角地区水泥平均库容比13 图8:长三角地区水泥平均出货率13 图9:泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10:泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11:两广地区水泥平均库容比13 图12:两广地区水泥平均出货率13 图13:全国平板玻璃均价(玻璃期货网)15 图14:全国平板玻璃均价(卓创资讯)15 图15:全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图16:样本13省玻璃表观消费量16 图17:全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图18:无碱2400TEX缠绕纱价格18 图19:G75电子纱价格18 图20:玻纤库存变动18 图21:玻纤表观消费量18 图22:建材板块走势与Wind全A和沪深300对比(2021年以来涨跌幅)24 表1:建材板块公司估值表8 表2:大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3:水泥价格变动情况10 表4:本周水泥库存与发货情况12 表5:本周水泥煤炭价差14 表6:本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7:本周建筑浮法玻璃价格15 表8:本周建筑浮法玻璃库存变动与表观需求15 表9:本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10:本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11:玻纤价格表17 表12:玻纤库存变动和表观需求表18 表13:玻纤产能变动19 表14:消费建材主要原材料价格19 4/26 东吴证券研究所 表15:本周行业重要新闻22 表16:本周板块上市公司重要公告23 表17:板块涨跌幅前�24 表18:板块涨跌幅后�25 5/26 东吴证券研究所 1.板块观点 (1)水泥:宏观政策继续强调“用好用足”专项债、政策性开发性金融工具等支 持有效投资,随着政策效能释放,基建投资及其实物需求继续处于加速期。我们认为水泥行业最差的时候已经逐步过去,除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外,更重要的是基建投资回升加速向实物需求传导,三四季度有望集中释放,我们预计8月有望看到出货率进一步的提升和库存的下降,逐步开启全面涨价的进程。需求回升叠加行业协同的修复,仍看好下半年旺季的价格弹性,尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。 水泥板块经历近期调整后,估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥,建议关注海螺水泥和上峰水泥等,中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥,建议关注天山股份等。 (2)玻璃:疫情管控缓和后终端需求改善,叠加行业盈利低位下冷修节奏有所加快,近期库存上行显著放缓。短期进入8、9月进入季节性旺季后,随着终端需求环比进一步提升以及下游补库,玻璃有望发生阶段性去库,价格迎来反弹。中长期可继续观察需求改善情况,若保交付政策落地推动竣工端需求继续修复,或玻璃生产线加速冷修,玻璃价格反弹将超预期。长期来看,基于新增产能的严格约束以及长期建筑玻璃需求潜 力,玻璃长期的产能利用率中枢有望延续高位,支撑景气中枢提升。龙头有望享受更高的超额利润,现金流价值提升,光伏、药用和电子玻璃新品类加速扩张提升长期成长性,推荐旗滨集团,建议关注南玻A、金晶科技、凯盛科技等。 (3)玻纤:短期需求步入淡季与新增供给压力叠加,粗纱中低端品类价格回落,而电子纱在成本支撑和供给缩减下有所反弹。中期全球经济景气及供应链等因素支撑外需韧性,风电、汽车等细分行业需求有一定向上弹性,虽然短期内需受限,行业库存积累,中低端价格回落,但中长期来看,双碳目标下风电装机有望较十三�期间大幅增长,叠加大叶片趋势下玻纤单位用量和标准提升,新能源车持续高增长,叠加玻纤复合材料技术、工艺进步带来渗透率提升,我们判断中高端品类高景气具备较好的持续性。我们预计此轮玻纤高景气具备,龙头企业持续享受超额收益。随着下游行业景气催化,以及企业盈利的持续兑现,板块估值有望迎来修复,建议关注中材科技、中国巨石、长海股份、山东玻纤等,以及成长性好的细分品类龙头再升科技、赛特新材等。 (4)装修建材:基建投资逐步落地,但7月传统淡季施工恢复节奏一般,加之局部疫情反复赶工恢复仍需时间,预计八九月份迎来赶工旺季。成本端例如锌、铝合金、 不锈钢、PVC等价格已有大幅回调,加之前期提价落实,预计Q3毛利率修复确定性较强。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、 6/26 东吴证券研究所 经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 中长期看,随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉,龙头企业集中度提升趋势不变,看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业,推荐东方雨虹、坚朗�金。此外,推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺 股份、北新建材、伟星新材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团、雄塑科技,建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。 7/26 东吴证券研究所 表1:建材板块公司估值表 2022/7/29 归母净利润(亿元) 市盈率(倍) 股票代码股票简称 总市值 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E (亿元) 002791.SZ坚朗�金*2598.910.115.721.729.125.616.512.0 002271.SZ东方雨虹*1,01942.053.267.886.524.319.215.011.8 600176.SH