本周观点
- 教育：K12教培行业高景气，非学科产品合规优质供给有限，头部机构合同负债保持较快增长，看好头部机构持续扩大市场份额。关注AI教育商业化潜力，如好未来发布AI学习机，高途收购AI团队，粉笔AI刷题系统版销售额突破1400万元，中公发布AI就业学习机。
- 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压。全球个人奢侈品市场2024年下滑1%，预计2025Q1继续萎缩1-3%，全年同比下降2-5%。核心市场美国与中国陷入停滞，欧洲与日本等成熟市场增速放缓，但新兴市场如中东、拉丁美洲和东南亚受益于中产阶级扩张，消费潜力持续释放。
- 咖啡茶饮：咖啡行业高景气，门店数持续净增加，龙头同店维持正增长。茶饮行业略有承压，618大促结束，平台外卖补贴力度弱化，同店增长趋缓，行业进入存量竞争，品牌表现出现分化。
- 电商：国补拉动下，618大促平台表现稳健，但行业竞争依旧激烈，电商大盘增速放缓。
- 旅游消费及OTA：京东宣布进军酒旅，引发市场担忧，同程&携程等平台回调。酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及OTA高端酒店业务冲击有限，关注回调带来的OTA龙头低估值机会。
- 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台。
- 虚拟资产&资产交易平台：美国参议院通过《Genius法案》，预计8月前落地，各国家地区稳定币监管框架持续完善，有望将web3.0扩圈。虚拟资产和稳定币高景气度维持。
- 地产交易：核心城市二手房交易节奏持续承压，建议关注贝壳。
- 汽车服务：汽车后市场持续承压，“618”期间从供应商到O2O门店，持续投入引流。国际大牌轮胎跟进降价，轮胎行业迎来新一轮价格调整潮；途虎养车持续投入1亿正品油补，携手十大品牌回馈用户；京东汽车与车膜品牌圣佳首创“全渠道买贵赔”模式。
投资逻辑
- 港股互联网资产：看多港股市场，建议关注港交所、耀才证券金融、腾讯、阿里。外卖平台竞争激烈，对行业持保守观点。
- 港股消费类资产：关注瑞幸咖啡，其他品牌以交易性机会为主。建议关注整改中的高鑫零售。
- 港股IPO：关注if、云知声、讯众股份、拨康视云等通过聆讯，澜起科技、卧龙电驱、兆易创新等递表。
- 美股中概资产：持续关注富途、老虎交易平台资产，季报表现优异。保持对瑞幸咖啡的长期关注。跌出深度价值的个股保持关注，例如微博、爱奇艺、逸仙电商。
- 优质中概资产回港大趋势：携程、网易、新东方等中概优质资产在港交易的比例越来越大，可能触发被动在港IPO的条款，建议积极关注。
- 其他：关注困境反转的好孩子国际，网易云音乐、贝壳、途虎等互联网优质资产值得长期关注。建议关注重组逻辑的个股机会，如鸿合科技。纯美股方面，建议关注虚拟资产的IPO，如Circle、CHYM等；另外，对Robinhood、Coinbase等交易平台持续看好。
风险提示
- 后续政策不及预期风险
- 中美关系变化风险
- 内容上线及表现不及预期风险
- 宏观经济运行不及预期风险
- AI技术迭代和应用不及预期风险
- 政策监管风险
