一、本周观点
- 阿里中报超预期提振海外中国资产情绪，恒科及中概互联网值得重点关注，也可积极寻找海外中国资产估值“洼地”标的。
- 持续看好区块链、虚拟资产相关产业趋势，大中华地区的机构必然会参与，积极寻找港股相关映射。
二、行业情况跟踪
2.1、消费&互联网
2.1.1、教育
- K12教培行业景气略有承压，中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。
- AI玩具公司跃然创新近期完成2亿元A轮系列融资。
2.1.2、奢侈品
- 宏观经济压力仍在，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对较好。
- 通过产品和营销创新抓住年轻消费者的Coach等轻奢品牌表现突出。
- 好孩子国际发布25中期业绩，25H1Cybex品牌收入同增14%，增长稳健，国内goodbaby品牌盈利能力好转，美国evenflo品牌短期受关税和新规扰动，下半年有望逐步恢复正常节奏。
2.1.3、消费&连锁咖啡茶饮
- 咖啡：高景气维持，行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力，茶饮品牌纷纷加速布局咖啡赛道。
- 茶饮：略有承压，蜜雪古茗财报亮眼，显示外卖大战带来热度；但行业供给呈快速增加趋势，竞争加剧。
- 关注补贴退坡风险及9.1社保新规实施或将增加加盟门店成本压力。
2.1.4、电商&互联网
- 电商大盘增速放缓，尽管电商平台财报显示国补有所拉动，但行业竞争依旧激烈。
- 即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，阿里/美团/京东均显示利润端承压。
- 阿里中报显示AI方面表现（增速、capex）超预期，即时零售也带动平台用户显著增长。
2.2、平台&科技
2.2.1、流媒体平台
- 广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局，行业景气度有望得到修复，建议关注长视频平台。
- 音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台。
2.2.2、虚拟资产&互联网券商
- 虚拟资产趋势中长期向好，短期币价或将波动。
- 老虎发布Q2财报，业绩超预期；OSL集团发布Q2财报，新业务OSL Pay表现亮眼。
2.2.3、车后连锁
- 经销商体系的中升、美东、永达中报持续承压，持续关注车后市场生态。
- 滴滴发布25Q2业绩，中国出行GTV为825亿元，yoy+12.2%；平台收入为180亿元，平台收入占GTV比例为21.84%；Non-IFRSEBITA盈利36.2亿元，利润率为4.39%，建议关注滴滴出行。
2.3、传媒
- 游戏板块高景气度维持，8月下发国产和进口游戏版号173款，创单月新高，截至8月，年内已下发游戏版号超1100个，同比增长显著。
- 建议关注心动公司、ST华通、巨人网络、吉比特、神州泰岳、网龙。
- 投资逻辑：我们看多【分众传媒】，建议关注【鸿合科技】、华米的上游供应商【亿通】。继续看好游戏：【心动公司】、【巨人网络】、【吉比特】、【网龙】。
