2025年股指期货金融工程半年报：源头活水汇聚，失衡走向均衡

2025年上半年，A股市场内部动力不足，外部风浪不断，呈现“N”字型走势。国产科技和新经济概念引领年初上行，贸易摩擦和关税风波导致指数向下跳空探底，最终国家队入市托底助力指数修复。上半年指数内生动力不足，外部利多利空对冲，半年线基本走平，而港股指数录得八年来最大半年涨幅。

基差波动主要集中于2月和4月，随着2023年发行的大量场外产品集中到期，中性策略配置需求持续，场内多头减少、空头增加，叠加外部冲击导致避险需求旺盛，多空力量出现失衡，上半年贴水走阔的压力较大。5月末各品种基差均为历史较低甚至极低位置。

增量资金入市是今年最核心的变量，可能注入万亿级别增量资金支持，对大盘蓝筹板块的资金支持强于小盘。分品种看，大盘品种的BETA和基差都大概率强于小盘；方向上看，随着政策落地甚至加码，交易指数的优先级可能得到提升，改善指数预期，增强多头替代性价比，促进贴水收敛，为中性策略创造较好的时间窗口；策略上看，对于多头策略，当前时点利用贴水进行期货替代增强是较好的机会，可获取可观、稳定的增强收益。对于对冲策略，基于对贴水收敛的判断，建议适当下调对冲仓位，合约选择以偏近端合约为主，规避贴水收敛导致的回撤。对于套利策略，可构建多远月空近月的期限反套策略，当前位置来看这一策略机会远大于风险。

风险提示：市场环境变化、海外市场波动、政策落地不及预期、量化模型存在失效风险。