股指期货周报：源头活水将持续流入

股指期货周报 2022年11月4日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 源头活水将持续流入 独立性声明 联系我们 多空逻辑：中国9月原材料及中间品库存同比增速为9.4%，继续主动去库存；中国PMI新订单指数为48.1，延续收缩；PMI新�口订单指数为47.6%，继续收缩；中国10月服务业PMI指数为47，继续收缩；服务业新订单指数为41.7，大幅收缩；10月底中国�口集装箱运价指数继续快速下行，外需快速冰冻；美国10月ISM制造业PMI订单库存为45.3，大幅收缩；美国10年期-2年期国债收益率为-0.51%，衰退预期加深； 期指观点：刘鹤人民日报撰文：把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，代表补短板方向的科创芯片指数持续走强。五部门联合发布《个人养老金管理办法》，源头活水将持续流入。TCL中环下调硅片价格，显示硅料供需形势开始逆转，光伏产业链利润开 始向下游转移。隆基绿能发布新技术HPBC电池片，转换效率上升至25%。光伏、风电、储能、动力电池、半导体、机器人、智能驾驶等主赛道板块仍处于高景气区间。市场资金持续从传统经济板块向新兴经济板块转移，关注新兴经济板块轮动。 操作策略：新兴经济板块轮动，中证1000指数股指期货含科量最高，中线乐观。风险提示：货币政策边际收紧的不确定性。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：科创成长结构行情有望持续演绎 中证1000指数日K线 场外资金大举回流，场内资金持续从传统经济板块向新兴经济板块移动 沪深300指数日K线中证500指数日K线 本周国内股指大涨，欧洲股指小涨，美国股指下跌 全球主要指数周涨跌幅（截止到北京时间2022年11月4日） 世界主要指数周涨跌幅 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 上证指数 深证成指 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标普500 法国CAC40 英国富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVESPA指数 日经225 韩国综合指数 澳洲标普200 俄罗斯RTS 印度SENSEX30 沪深300 中证1000指数 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 1.3复盘对比 国内主要指数本周普涨，代表新兴经济的创业板指、科创50指数、中证1000指数涨幅更高 A股主要指数周涨跌幅（截止到11月4日） 周涨跌幅% 8.92 7.96 7.55 7.53 6.38 6.07 6.08 5.31 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 上证指数深证成指 沪深300 上证50 创业板指 科创50 中证500 中证1000 Part2本期分析 市场观点： 刘鹤人民日报撰文：把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，代表补短板方向的科创芯片指数持续走强。五部门联合发布《个人养老金管理办法》，源头活水将持续流入。TCL中环下调硅片价格，显示硅料供需形势开始逆转，光伏产业链利润开始向下游转移。隆基绿能发布新技术HPBC电池片，转换效率上升至25%。中国已进入创新型国家行列，科创成长成为未来的主基调。光伏、风电、储能、动力电池、半导体、机器人、智能驾驶等主赛道板块仍处于高景气区间。市场资金持续从传统经济板块向新兴经济板块转移，关注新兴经济板块轮动。 中国9月原材料及中间品库存同比增速为9.4%，前值10.9%，继续主动去库存； 中国PMI新订单指数为48.1，延续收缩；PMI新�口订单指数为47.6%，继续收缩；中国10月服务业PMI指数为47，继续收缩；服务业新订单指数为41.7，大幅收缩；10月底中国�口集装箱运价指数继续快速下行，外需快速冰冻； 11月上旬进口干散货运价指数继续下行，显示内需低迷 美国10月ISM制造业PMI订单库存为45.3，大幅收缩；新�口订单为46.5，继续收缩； 美国10月ISM制造业PMI物价指数为46.6，价格开始下降；供应商交付指数为46.6，交付时间缩短；美国10年期-2年期国债收益率为-0.51%，衰退预期加深； 美国8月制造商库存同比增速为8.8%，前值9.8%，库存环比下降11.9亿美元，进入主动去库存； 操作上：市场资金持续从传统经济板块向新兴经济板块转向，关注新兴经济板块轮动，市场结构化行情持续。中证1000指数股指期含科量最高，中线乐观。 刘鹤人民日报撰文：把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来 •坚持深化供给侧结构性改革这条主线，就是要发挥创新第一动力作用，持续推动科技创新、制度创新，着力突破供给约束堵点，以自主可控、优质有效的供给满足和创造需求。 •在对外依赖度高、短期难以有外部替代来源，可能会�现断供断链的领域，要加快补短板。 •适应新一轮科技革命和产业变革大趋势，推动新产业、新技术、新产品、新业态发展，以新供给创造新需求，形成经济发展不竭动力。 利多因素1：代表补短板的科创50指数持续上涨 政策观察：五部门联合发布《个人养老金实施办法》 •人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会11月4日联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金 账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做�具体规定。 •办法明确，参加人参加个人养老金，应当通过国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上12333App等全国统一线上服务入口或者商业银行渠道，在信息平台开立个人养老金账户。之后，选择一家符合规定的商业银行开立或者指定本人唯一的个人养老金资金账户。 •这两个账户都是唯一的，且互相对应。通过商业银行渠道，可以一次性开立这两个账户。账户里的资金可购买符合规定的理财产品、储蓄存款、商业养老保险和公募基金等。 行业观察：TCL中环硅片价格首次下调，表明硅料供需形势开始逆转 •TCL中环今天发布了新一轮单晶硅片价格，各尺寸硅片价格统一下降0.35—0.2元/片，降幅在3%—4.1%之间。 •根据官网公布价格，光伏用单晶硅片P型150μm厚度分别降价约0.35、0.33、0.24、0.2元/片，较上月环比下降3.1%-3.2%；N型150μm厚度价格较上月环比下降3.2%-4%，N型M130μm厚度环比下降3.4%-4.1%。 •中环此次降价是今年以来硅片首次降价。 行业观察：隆基绿能的新产品HPBC电池发布，转换效率达到25% 利多因素2：光伏ETF走强 利空因素1：美国1年期国债收益率上行至4.76%，对美联储加息终点充分定价 1年期美债收益率 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 2021/10/012021/11/012021/12/012022/01/012022/02/012022/03/012022/04/012022/05/012022/06/012022/07/012022/08/012022/09/012022/10/012022/11/ 10年期美债收益率 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 2022/01/032022/02/032022/03/032022/04/032022/05/032022/06/032022/07/032022/08/032022/09/032022/10/03 2.2多空逻辑 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利空因素1：美国10年期-2年期国债收益率为-0.51%，衰退预期加深 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 2020/01/02 2020/02/02 2020/03/02 2020/04/02 2020/05/02 2020/06/02 2020/07/02 2020/08/02 2020/09/02 2020/10/02 2020/11/02 2020/12/02 2021/01/02 10年期—2年期美债收益率 2021/02/02 2021/03/02 2021/04/02 2021/05/02 2021/06/02 2021/07/02 2021/08/02 2021/09/02 2021/10/02 2021/11/02 2021/12/02 2022/01/02 2022/02/02 2022/03/02 2022/04/02 2022/05/02 2022/06/02 2022/07/02 2022/08/02 2022/09/02 2022/10/02 2022/11/02 2.2多空逻辑 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利空因素2：中国9月原材料及中间品库存同比增速为9.4%，前值10.9%，继续主动去库存 23 18 13 8 3 -2 2012-02 2012-05 2012-08 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 原材料及中间品库存同比增速（%） 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 利空因素2：中国9月原材料及中间品库存环比下降301亿元，处于主动去库存状态 2.2多空逻辑 原材料及中间品库存累计值（亿元） 105,000.00 100,000.00 95,000.00 90,000.00 85,000.00 80,000.00 75,000.00 70,000.00 原材料及中间品库存环比增量（亿元） 4,500.00 3,500.00 2,500.00 1,500.00 500.00 2019-02 -500.00 2019-07 2019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06 -1,500.00 -2,500.00 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 请务必阅读文后免责声明数据来源：WIND，格林大华期货 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07