观点总结
- 整车板块：油电替代进入深水区，市场竞争转向存量竞争，价格战加剧。电车渗透率增速放缓，但总量仍稳健。关注结构性机会，如高端市场、新势力市场和大众市场中的市场进攻方。推荐吉利汽车、零跑汽车、理想汽车等。
- 锂电板块：新技术与新领域景气共振，开启结构性机遇阶段。周期方面，2024-2025年锂电中游步入“复苏-繁荣”阶段，对应板块补库。成长方面，新技术如复合铜箔、固态电池等与新场景如数据中心、低空经济等共振，开启第二增长极。格局方面，差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略。推荐电池、结构件、高性能正极、前驱体、负极等环节龙头，如宁德时代、比亚迪、恩捷股份等。
市场概况与竞争格局
- H1整车板块表现高景气，但价格战持续，市场情绪悲观。油电替代进入深水区，自主车企在低端市场市占率接近饱和，电车渗透率增速放缓，市场竞争转向存量竞争，车企之间出现“此消彼长”。
- H2市场需求预计仍将稳健，年底可能出现抢装现象。地方补贴退坡可能性存在，但政策状态需观望。整车竞争加剧，市场对新技术的内卷在加剧，智能驾驶新技术在竞争加剧下超预期落地的可能性值得关注。
市场走势判断
- 价格战预计将趋于激烈，但需观察行政措施。H2末电车购置税减免退坡，叠加补贴存在不确定性，预计市场将出现明显冲量现象。
- 25H2预计国内需求仍将稳健，年底市场或出现大规模抢装。补贴政策延续的不确定性，市场观望情绪释放，将刺激市场抢装。
- 电车增长仍将持续，但增速放缓。低端市场仍有大量市场空白，但竞争对手转为自主燃油车。燃油车市场仍保有一定需求，电车渗透率提升需要依赖与国产燃油车竞争。
- 燃油出口将触底反弹，电车出口预计强势。Q1国内燃油车受到俄罗斯市场和春节效应影响进入低谷，Q2起俄罗斯市场需求已经开始恢复，后续环比持续提升。比亚迪在海外开拓顺利，出口量在25Q1-25Q2实现暴增，拉动电车出口表现强势。
选股策略
- 整车板块：
- 寻找结构性机会为主，关注高端市场、新势力市场和大众市场中的市场进攻方。
- 高端市场：关注产品打造能力强&品牌力卓越的车企，如理想汽车、华为系新车周期。
- 新势力市场：关注成本控制能力极其优异、经营稳健的车企，如零跑汽车。
- 大众市场：优选市场进攻方，如吉利汽车。
- 锂电板块：
- 重点关注新技术、新场景，如半固态电池、全固态电池、数据中心电池、钠离子电池、复合集流体等。
- 传统主赛道推荐：差异化竞争细分赛道龙头仍是优选配置策略，如宁德时代、比亚迪、恩捷股份等。
关键数据
- 25年1-4月，中国销量累计同比增速达45%，欧洲十国1-4月累计同比增速达26%，美国4月销量持续疲软。
- 2025年全球动力电池需求预计493GWh，同增23%。
- 2025年全球储能电池需求预计493GWh，同增44%。
- 2025年全球电池总需求为1913GWh，同增26%。
研究结论
- 整车板块市场竞争加剧，价格战持续，但电车渗透率增速放缓，总量仍稳健。关注结构性机会，如高端市场、新势力市场和大众市场中的市场进攻方。
- 锂电板块新技术与新领域景气共振，开启结构性机遇阶段。新技术如复合铜箔、固态电池等与新场景如数据中心、低空经济等共振，开启第二增长极。差异化细分赛道龙头仍是优选配置策略。
