子行业周度核心观点
光伏&储能
- 政策预期升温：近期市场对光伏行业供给侧政策预期再次升温，推动板块强势反弹。预计后续政策将围绕能耗水平（中上游）和转化效率（中下游）制定，重点关注“玻璃、电池片、新技术”方向。
- BC组件放量：2025年将是BC组件在大型集中式电站放量并积累实证数据的关键年，将对下一轮光伏主流技术路线迭代、资本开支方向、企业竞争格局变化产生重大影响。
- 投资建议：情绪底、业绩底双双夯实，建议在当前市场预期、板块热度、股价位置三低的时间窗口再次布局，首选“玻璃、电池片、新技术、海外大储”。
风电
- Vestas业绩靓丽：Vestas 24Q4整机部门息税前利润率同比大幅提升接近10pct，Q4新签整机订单均价为1180欧元/kW，同比提升18%。
- 国产整机性价比凸显：随着西方整机中西方整机企业价差不断扩大，国产整机性价比持续凸显，看好整机出海的持续性以及后续订单兑现对整机环节盈利改善的弹性。
- 投资建议：看好整机出海的持续性以及后续订单兑现对整机环节盈利改善的弹性，重点推荐整机环节、海缆、单桩、大型化铸锻件环节。
电网
- 国网集中采购：国网正式公布2025年度总部集中采购批次安排，全年看3/9月份是招标密集期。
- 海外需求景气：美国关税影响节后电力设备出海链股价集体调整，但全球电力设备龙头24Q4订单加速增长，认为海外需求10年维度的漫长景气周期不变。
- 投资建议：重点关注板块底部布局机会，持续推荐电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节。
氢能与燃料电池
- 地方两会政策支持：2025年全国23个省市将氢能写入政府工作报告，区域重点突破将加速细分领域成熟。
- 投资建议：重点把握聚焦政策高地，布局绿氢与耦合应用区域，优先关注内蒙古、吉林、川渝等政策支持明确、项目密集落地的区域，以及绿氢制取（电解槽、风光制氢）、绿氢耦合化工（合成氨、甲醇）等领域。
- NEDO发布路线图：NEDO发布2025年《FCV·HDV燃料电池技术开发路线图》，2035年氢车推广规模目标为60万辆。
- 投资建议：重点看好绿氢一体化项目方向，把握制氢设备和绿色运营商机遇，关注燃料电池系统、储氢瓶、检测设备头部企业。
新能源车&锂电
- 1月车企销量：小鹏吉利维持强势，持续看好全年乘用车销量。
- 比亚迪智能化战略：比亚迪官宣将于2月10日召开智能化战略发布会，高阶智驾、纯电新平台、高压快充、二代刀片电池等技术有望上车，维持公司低端市场的稳固。
- 投资建议：强烈推荐比亚迪，建议关注比亚迪电子。
- 亿纬锂能连获大单：亿纬锂能获一汽奔腾定点，与海博思创达成50GWh战略合作。
- 宁德时代推动换电合作：宁德时代与DHL集团达成战略合作，推动储能与充换电一体化解决方案。
- 投资建议：25年，我们看好锂电周期触底反转，龙头公司和技术变革是主基调，持续推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 光伏产业链：硅料价格持稳，硅片价格平稳，电池片价格暂稳，组件价格持稳，海外欧洲市场组件酝酿涨势，光伏玻璃价格持稳，EVA树脂价格维稳。
- 锂电产业链：钴价格下降，锂盐价格波动，正极材料价格持平，负极材料价格持平，负极石墨化价格持平，六F价格持平，电解液价格平稳运行，隔膜价格持平，电芯价格持平。
风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期风险
- 产业链价格竞争激烈程度超预期风险
