建筑行业2025年中期投资策略：资产质量改善有望与需求回暖共振，看好建筑板块下半年表现

核心观点：建筑板块下半年有望迎来复苏，主要得益于资产质量改善与需求回暖的共振。当前行业处于“被动补库存”末期，供需格局有望再平衡，市场估值具备左侧布局机会。

关键数据：

• 2025年上半年全国项目开工合同额25.0万亿元，同比+22.5%，但新开工强度仍低于2022-2023年水平。
• 2025年上半年建筑业新签合同额13.95万亿元，同比-6.5%，环比一季度降幅扩大4.3个百分点。
• 2025年上半年全国房屋施工面积63.3亿平方米，同比下降9.1%，施工强度由正转负。
• 2025年上半年狭义基建投资同比+4.6%，广义基建投资同比+8.9%，6月基建增速出现明显回落。
• 2025年上半年全国新增专项债发行21607亿元，同比+44.7%。

研究结论：

• 建筑企业新签订单与营收普遍下滑，但盈利能力拐点初现，部分地方建工企业加速回收应收款项并偿还存量债务，资产质量持续夯实。
• 下半年基建投资有望迎来复苏，政策性资金加速落地支持基建新建项目。
• 财政政策空间充足，聚焦民生与“两重”领域，建议关注城市更新、水运水利等民生基建，以及雅下水电、煤化工、核电等能源安全工程。
• 推荐标的：亚翔集成、中岩大地、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、鸿路钢构、中材国际、三维化学、中国化学。