牛肉板块
- 中国牛周期与典型周期表现不同，价格长期趋势性增长，但2023年7月起受非洲猪瘟后肉类蛋白消费转移、公共卫生事件结束带来的消费增长、肉牛养殖高景气周期导致下游激进扩产、进口量激增等因素影响，出现大面积亏损。
- 肉牛养殖行业集中度和规模化水平低，信息不对称严重，产能出清速度较快，类似于非洲猪瘟前的生猪养殖行业。一旦产能得到有效出清，供需错配和价格弹性可能超预期。
- 建议关注肉牛养殖一体化企业福成股份、拥有新西兰最大牛肉屠宰企业光明肉业。
新消费
- 宠物消费市场规模稳步提升，2024年达到3002亿元，同比增长7.5%。宠物猫消费市场整体维持双位数增长，宠物数量和单宠消费金额均处于量价齐升增长阶段。
- 国产品牌偏好提升，头部品牌加速增长。国产品牌具备供应链成本价格优势，同等定位、配方产品更具性价比，同时头部品牌凭借本土线上渠道运营、以及双十一、618大促优势加速崛起，通过品牌营销占领消费者心智，推新节奏稳步推进。
- 建议关注推荐宠物食品自有品牌龙头企业中宠股份、宠物食品OEM龙头企业佩蒂股份、品牌优势显著的乖宝宠物。
- 诺普信以光筑农业为平台，积极探索鲜果业务版图。土地储备先发优势明显，种植规模高速增长。基质蓝莓铸造较高壁垒，促早技术打造核心竞争力。推荐诺普信，2025Q1是公司新产季蓝莓最密集的上市期。
生猪
- 2025年上半年屠宰场参与积极性不高，随着二育退场，未来生猪供应对于猪价的传导或将更顺畅。预计2025H2生猪行业产能供应偏充裕，猪价有所承压。
- 根据饲料工业协会仔猪料的数据，仔猪供应对应6个月后育肥猪出栏量，2025年上半年仔猪供应充裕表明下半年生猪供应压力较大。下半年需关注现阶段秋冬疫病对于母猪的影响力度，若猪价低迷叠加秋冬疫病频发，或者导致能繁母猪存栏加速下滑造成生猪供应阶段性回落，2026年猪价或将会出现阶段性上涨。
- 建议优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业，包括牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物、新五丰、唐人神、神农集团、德康农牧。
动保
- 养殖景气带动后周期共振，关注猪周期业绩兑现后的布局机会。2025年养殖行业供应仍偏充裕，但效率和成本端的改善仍能给行业带来赚钱效益。
- 养殖行业用药积极性有所提高，但受制于行业竞争加剧，兽药行业价格仍承压。未来随着猪价回暖后猪企资产负债表的逐步修复，叠加生猪存栏量进入恢复阶段，市场整体用药需求量有望提升，利好上游动保企业。
- 建议关注猪周期业绩兑现后的布局机会，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业普莱柯、中牧股份，以高端猪苗为核心的科前生物，以及在宠物领域领先布局的瑞普生物。
白鸡
- 展望2025年下半年，商品代苗供应偏充裕，父母代苗价格中枢有望上移。随着2024年海外引种的逐步恢复和国产祖代鸡快速上量，整体供应充裕。
- 但受制于引种结构问题和下游消费复苏的预期，商品代苗价仍有支撑。美国和新西兰引种已经中断超过3个月，根据白鸡生长周期这部分供应缺口将会直接导致未来6-9个月后，市场高品质海外苗紧缺，有望从而推升父母代苗价重新进入上行通道。
- 建议关注益生股份（国内种禽养殖龙头），建议关注圣农发展（全产业链一体化龙头）、民和股份（养殖食品齐发力）。未来关注点：①美国和新西兰禽流感持续性及引种情况；②法国引种量的持续性（欧洲是否发生禽流感）。扰动因素：①强制换羽与淘鸡。②后续需求恢复情况。
