农林牧渔2025年中期策略：传统与革新交织，优选景气与成长

传统消费：肉类蛋白价格坚挺，种业拥抱变革

生猪

• 猪价坚挺，盈利中枢上移至87元/头，为2021年后首个一季度盈利年份。
• 消费、二育以及累库均有作用，后续价格或将在多方博弈中平稳运行。
• 供应数据微增，行业存在累库行为，但屠宰量增幅更大，反映实际消费端猪肉更多。
• 二季度后供应压力较大，预计猪价大概率走平。

家禽

• 白羽肉鸡：祖代产能充裕，引种问题暂解，父母代鸡苗价格下跌，商品代鸡苗销量同比增加，行业盈利同比改善。
• 黄羽肉鸡：产能增加，价格跟随其他蛋白价格走势，关注季节性价格上涨。

肉牛

• 产能母牛与在栏肉牛双降，进口端设限，进口肉价格与国内价格高度相关。
• 牛肉价格有望走出谷底，但进一步上升依赖对蛋白消费更加乐观的预期。

大宗种植

• 玉米：旧作玉米进口量下降，出现翘尾行情，新作种植面积预计增加，单产稳中有增。
• 大豆：新作平稳，关注天气变数，美豆干旱情况小范围扩大，高单产预期下，应关注后续天气的影响。

种子

• 种业盈利与变革预期较低，但周期转向与转基因商业化推进正在进行，长期配置价值凸显。
• 转基因推广步伐或再加快，龙头种企充分受益。

后周期：下游景气提升，总量改善略减

饲料

• 生猪周期反转，景气提升下游需求，猪料同比转负。
• 水产饲料：至暗时刻已过，迎接恢复增长，特种鱼价格持续提升，饲料需求有望同步复苏。

动保板块

• 关注上行周期猪苗弹性，动保行业营收及净利有所改善，但终端价格预计还将承压。

新消费：构建健康与快乐的新方向

宠物

• 宠物经济景气持续，国产品牌在中高端市场加速发力，业绩与预期双重增强。
• 国内品牌市占率有望持续提升，关税带来进口宠物食品不确定性增加，食品稳定供应十分重要。

代糖

• 减糖意识深化，代糖空间庞大，天然甜味剂向人工甜味剂的替代趋势明显。

魔芋

• 下游健康需求旺盛，价格有望持续上行，供给下行，需求旺盛，2024年魔芋及魔芋粉价格创新高。

金针菇

• 产能持续下降，景气有望上行，行业集中度持续提升。

蓝莓

• 产量增加，反季蓝莓种植，进口规模有所波动，我国蓝莓有望实现进口替代。

投资建议

• 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、神农集团等。
• 家禽与其他养殖：圣农发展、禾丰股份、益生股份、立华股份、光明肉业。
• 水产饲料：海大集团。
• 宠物：乖宝宠物、中宠股份等。
• 新消费：保龄宝、华康股份、诺普信、雪榕生物、众兴菌业等。
• 种子：隆平高科、登海种业、大北农、丰乐种业、康农种业等。

风险提示

• 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。