震裕科技深耕精密制造行业近三十载，以精密模具为核心，纵向拓展至电机铁芯和锂电结构件业务，并进军人形机器人领域。公司精密模具技术实力全球领先，是电机铁芯和锂电结构件行业的龙头企业。2024年公司营收71亿元，CAGR达43%，其中精密结构件收入占比80%以上，归母净利润达2.54亿元，同比增长494%。公司通过降本增效提高结构件盈利能力，业绩拐点已现。2024年公司进一步拓展机器人业务，精密加工能力赋能丝杠生产，25年起有望贡献增量。
模具业务：公司为国内精密级进冲压模具龙头，技术实力比肩海外，并以精密级进冲压模具为核心，纵向拓展至电机铁芯及锂电结构件业务。2024年模具业务收入4.16亿元，毛利率53.9%，维持较高水平。
电机铁芯业务：公司为行业龙头，2024年收入15.1亿元，胶粘工艺铁芯占比提升至70%以上，25年预计出货量同比提升29%，收入恢复增长。
锂电结构件业务：公司绑定宁德时代，2024年收入42亿元，市占率预计20%左右，25年起公司二三线电池客户放量，预计收入可实现35%+增长。公司通过自动化产线改造，实现人均营收快速增长，降本增效将显著改善盈利水平，预计25年毛利率回升至12%以上。
人形机器人业务：公司切入丝杠领域率先卡位，丝杠为人形机器人核心零部件，成本占比20%以上，加工工艺复杂，生产壁垒较高。公司以精密制造起家，现有精密加工能力可覆盖丝杠60%的壁垒点，剩下40%可通过工艺的改变、设备的提升以及引入外部资源解决。公司全自动化生产线即将投产，年底将形成300套/天产能，有望率先放量并获得主要份额。此外，公司计划拓展线性执行器领域，并目标布局电驱系统，实现硬件+运控整体交付，进阶为具身机器人的硬件服务商。预计2030年机器人业务收入超110亿，贡献归母利润近16亿，利润占比60%以上。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.1/5.8/7.9亿元，同比+63%/+39%/+37%，对应PE 40/29/21倍。考虑公司主业盈利拐点明确，增速快于行业，给予主业2025年20XPE，且机器人技术实力、客户卡位领先，给予机器人业务2030年10XPE，对应目标价147元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：人形机器人推广不及预期，电动车销量不及预期，竞争加剧。
