震裕科技300953SZ震启新程以精密制造谱人形机器人新篇章

核心观点：

• 精密级进冲压模具龙头，结构件业务高速成长：公司是全球领先的精密级进冲压模具及解决方案供应商，业务拓展至精密结构件、电机铁芯，锂电池精密结构件已进入宁德时代供应链。营收连续11年增长，主业稳固，2024年盈利能力企稳回升。
• 2024年净利润大幅增长，盈利能力改善空间大：受市场竞争和新项目投入影响，前几年净利率下滑。2024年归母净利润同比增长496%，主要得益于募投项目产能释放、自动化水平提升。股权激励目标显示，2025-2026年净利润中间值分别为3.44/4.14亿元，改善空间大。
• 进入人形机器人行星滚柱丝杠业务：人形机器人对零部件精密度要求高，公司精密制造能力与该产品具备同源性。2024年已具备设计、生产及检测反向行星滚柱丝杠的成熟工艺，产品已获下游客户验证并实现销售收入。
• 兼具线性执行器和灵巧手精密部件供应能力：公司已自主研发多款线性执行器产品并送样客户，联合客户开发的灵巧手微型丝杠产品已送样，涡轮蜗杆获国内外客户小批量订单，成长空间大。
• 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为2.55/3.88/5.44亿元。参考可比公司估值，给予2025年合理估值50xPE，对应合理价值158.49元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：国际贸易环境相关风险、下游行业景气度波动、原材料价格波动、新项目进展不及预期、人形机器人产品落地不及预期等。