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IPO申购指南：曹操出行

2025-06-17 杨森国元国际何杰斌

公司概况：曹操出行是吉利集团孵化的中国网约车平台，拥有超过34,000辆定制车，是中国同类车队规模最大的公司。自2022年开始部署定制车，2024年定制车订单占公司GTV的25.1%。公司利用人工智能技术策略性分配运力，并通过动态调整派单和补贴实现运营优化。
市场分析：根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国出行市场规模为8.0万亿元，共享出行市场规模为3,444亿元，渗透率为4.3%。共享出行市场主要由成本优势（每公里2.7元 vs 私家车4.5元）和城市交通挑战驱动，预计至2029年市场规模将达8,042亿元，复合年增长率为17.0%，渗透率提升至7.6%。
财务表现：2022-2024年公司营收分别为76.3亿、106.7亿和146.6亿元，同期净亏损分别为20.1亿、19.8亿和12.5亿元。2023年及2024年毛利率分别为5.8%和8.1%，呈现改善趋势。
估值与建议：按招股价41.94港元计算，公司上市估值约相当于2024年1.45倍PS，处于行业较高位置。鉴于公司增长速度高于行业，短期估值基本合理，中长期有增长空间，建议谨慎申购。
行业对比：参考行业相关上市公司估值，如如祺出行（PS 0.92）、嘀嗒出行（PS 1.44）、滴滴出行（PS 0.79），曹操出行估值相对较高。

IPO申购指南：曹操出行

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