MiniMax-WP（0100.HK）建议谨慎申购。MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，专注于全模态模型研发，通过混合专家(MoE)架构及混合注意力机制实现高性能与低成本，其核心自研大模型组合具备长上下文处理能力，可融合多模态信息。公司AI原生产品已服务超过2亿个人用户及10万家企业，覆盖200多个国家和地区。
业绩方面，公司收入高速增长，2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为346万美元、3052.3万美元和5343.7万美元，2024年同比增长782.2%，2025年前三季度同比增长174.7%；毛利率从2023年的-24.7%转正并持续提升，2025年前三季度达23.3%。收入结构中，2024年星野贡献约64%，海螺AI占7.7%。但公司近四年累计亏损13.2亿美元，2023年、2024年及2025年前三季度净亏损分别为7.69亿美元、4.65亿美元和5.12亿美元。
市场前景方面，弗若斯特沙利文数据显示，中国人工智能市场规模2022-2024年复合年增长率为31.0%，预计2030年将达9,930亿元（2024-2030年复合年增长率35.5%）。
估值方面，公司上市后市值约504亿港元，招股价对应2025年收入PS约80.0X，估值较高。研究部建议谨慎申购。
