宏观策略周报：中东地缘紧张局势加剧，全球风险偏好降温

核心观点

• 国内方面：5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，短期净出口对经济拉动增强，提振国内风险偏好；但中东地缘政治紧张局势加剧，国内避险情绪升温，叠加5月企业信贷偏弱，实体需求不足，国内风险偏好整体降温。市场交易逻辑聚焦中东地缘风险、美国贸易政策变化及贸易谈判进展，短期中东地缘风险加剧导致市场情绪降温，后续关注中东地缘风险、中美贸易谈判及国内增量政策。
• 国际方面：美国经济活动受关税影响略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大，经济前景悲观。通胀方面，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%；核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期，市场加大了对美联储降息的押注，预计今年降息两次。就业方面，上周初请失业金人数为24.8万人，为2024年10月5日以来新高，就业市场继续降温。关税方面，中美达成原则性框架，美与墨西哥、日本、欧盟谈判紧张，提振风险偏好；但美国对钢制家用电器加征关税，带来新的不确定性，市场买入情绪依旧较高。地缘方面，以伊冲突加剧，风险资产波动加剧，避险情绪升温。

关键数据

• 美国通胀：5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%；核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。
• 美国就业：上周初请失业金人数为24.8万人，为2024年10月5日以来新高。
• 美国关税收入：5月份达230亿美元，同比增长170亿美元，增幅270%。
• 全球GDP增长预期：世界银行将全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%。
• 全球央行黄金储备：2024年购金量突破1000吨，全球央行黄金储备总量已累积至3.6万吨。

研究结论

• A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）：短期谨慎做多。
• 商品：谨慎观望。
• 国债：谨慎观望。
• 排序：股指>国债>商品。
• 原油：短期谨慎做多。
• 有色：短期谨慎观望。
• 黑色：短期偏弱震荡，谨慎观望。
• 贵金属：短期谨慎做多。
• 商品策略排序：贵金属>能源>有色>黑色。
• 风险点：美联储货币紧缩超预期、地缘风险、中美博弈加剧。