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宏观策略周报：全球关税升级风险加大，全球风险偏好整体降温

2025-03-17 明道雨东海期货喜马拉雅

国内方面：2月PMI数据超预期，经济开局良好，延续复苏态势。短期美国对中国加征关税冲击出口，但两会政府支出增强，央行提出择机降息降准，货币政策有进一步宽松预期，中长期支撑股市走强。短期美元大幅走弱缓解人民币汇率压力，内需对冲刺激增强，市场政策支持力度加大，国内风险偏好整体升温。
国际方面：美国对全球钢铝产品加征25%关税，加拿大和欧盟采取反制措施，全球关税战升级风险加大，美国经济增长前景恶化，摩根士丹利和高盛下调美国经济增长预期，美国经济陷入衰退预期增强。美国劳动力市场虽有所放缓但仍较强劲。2月CPI同比放缓至2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，市场提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。全球关税战风险升温导致美国经济增长前景恶化，美联储降息预期升温，美元指数短期和美债收益率走弱，短期市场交易关税升级导致经济增长的担忧加深，风险偏好短期大幅降温。
结论：短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。短期国内市场偏强震荡，股指维持谨慎做多。债市方面，国内经济整体复苏、国内风险资产回暖，债券价格短期震荡，谨慎观望。商品方面，欧美商品需求回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强。原油方面，OPEC+意外增产，关税战打压经济前景，以及俄乌地缘风险缓解，原油价格短期震荡偏弱，短期维持为谨慎观望。有色方面，欧美商品需求回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强，短期维持谨慎做多。黑色方面，节后复工复产推进，下游需求回暖，以及供给侧改革有望推进，短期呈震荡反弹，维持谨慎做多；贵金属方面，短期美元走弱以及关税战升级导致避险需求增加，贵金属短期高位偏强震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。
策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；
商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；
风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。