核心观点
- 宏观：美国通胀数据低于预期，降息预期推迟，美元指数回落；美国内部分歧和中东战争风险加大。
- 氧化铝：
- 供给：5月在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；矿石端国内到港量维持正常，澳洲和几内亚出港量环比大幅下滑。
- 进口：4月净出口24.93万吨，环比小幅减少，连续13个月净出口；进口盈利收敛。
- 需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。
- 利润：生产完全成本为2845.1元，每吨盈利451.5元，成本小幅下滑，利润小幅增加；烧碱价格周度环比下滑10元/吨。
- 库存：港口库存周度环比累库5.1万吨。
- 供需平衡：5月延续缺口，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显。
- 建议：主力09合约基本面预期偏强，但盘面短期受基本面现实影响，库存拐点出现，建议关注成本附近的低多机会；近月合约产量增加，库存拐点出现，但库存绝对值偏低，现货维持坚挺，较盘面升水较大，不建议追空，关注现货价格变化，警惕基差收敛行情。
- 电解铝：
- 供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长。
- 进口：4月净进口23.68万吨，同比增加3.06万吨，环比增加2.37万吨；当前进口亏损815元/吨，周度环比大幅收敛301元/吨。
- 需求：4月铝材产量576.4万吨，同比增0.3%，环比减少21.77万吨；4月铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%，环比减少12.7万吨。
- 利润：冶炼成本周度环比下滑12元/吨，目前冶炼成本在17033元附近，盈利3847元/吨，周度环比增加568元/吨。
- 库存：社会库存45.9万吨，周度环比去库4.4万吨，周内去库1.7万吨，社库回落到50万吨以下。
- 基差：现货升水急速转为大幅贴水。
- 建议：预计主力07合约区间震荡，运行区间为19800-20600元/吨之间，上方压力加大，警惕近月到期后盘面高位回落风险，关注淡季高位套保机会。
- 关键数据：
- 美国5月未季调CPI年率录得2.4%，低于预期2.5%；5月未季调核心CPI年率录得2.8%，低于预期2.9%；6月一年期通胀率预期初值录得5.1%，大幅低于预期6.4%。
- 2025年5月中国氧化铝总产能为11242万吨，同比增加8.7%，环比增加160万吨；在产产能为8950万吨，同比增加3.47%，环比增加210万吨。
- 2025年4月中国氧化铝产量为732.3万吨，同比增加6.7%；今年累计产量2991.9万吨，同比增加10.7%。
- 2025年5月中国电解铝产量为375.4万吨，同比增长4.2%；今年累计产量1479.3万吨，同比增加3.4%。
- 2025年4月中国铝材产量576.40万吨，同比增长0.3%；今年累计产量2111.7万吨，同比增加0.9%。
- 2025年4月中国铝合金产量152.8万吨，同比增长10.3%；今年累计产量576万吨，同比增加13.7%。
- 2025年6月12日废铝均价为20040元/吨，对比6月4日环比上涨10元/吨；2025年6月12日精废差为1760元/吨，对比6月4日走阔380元/吨。
- 2025年4月中国废铝进口19万吨，同比增加5.5%，环比增加0.7万吨；2025年1-4月份中国废铝进口累计为69.7万吨，同比上涨6.7%。
- 2025年6月12日烧碱价格3720元/吨，周度环比下跌10元/吨。
- 2025年5月中国电解铝社会库存为45.9万吨，周度环比去库4.4万吨，周内去库1.7万吨，社库回落到50万吨以下。
- 研究结论：
- 美国通胀数据低于预期，降息预期推迟，美元指数回落，地缘风险加大，警惕短期地缘事件对盘面的影响。
- 国内需求逐步进入淡季，下游对高价铝的抵触情绪攀升，现货升水急速转为大幅贴水；社库延续去化，且处于绝对低位，对盘面存在较强支撑。
- 预计主力07合约区间震荡，运行区间为19800-20600元/吨之间，上方压力加大，警惕近月到期后盘面高位回落风险，关注淡季高位套保机会。
