算力需求坚定AI投入，持续推荐光模块

OpenAI商用客户快速增长，市场需求持续拉动算力投入

• OpenAI付费商业客户规模快速增长，计划2029年年收入提升至1250亿美元。截至2023年3月底，OpenAI每周活跃用户数超过5亿，拥有300万付费商业客户。
• 亚马逊持续AI智算投入，宣布在宾夕法尼亚州投资200亿美元扩建数据中心基础设施，巩固云计算市场地位。
• Oracle业绩指引超市场预期，预计2026财年总云收入增速加速至40%以上，资本支出增至250亿美元，并投资400亿美元购买Nvidia超级芯片助力OpenAI。
• AMD发布MI350系列AI加速芯片，CEO预计2028年全球AI处理器市场规模将超过5000亿美元，MI400系列GPU加速器性能大幅提升。

投资逻辑及产业链受益标的

• 算力需求在过去两年受益于算力芯片催生跳跃式需求增长，尽管开源与闭源模型效用逐渐达到同一等级，DeepSeek影响下训练算力成本下降，但海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，推动AI Capex保持高投入。
• 中长期看AI应用仍处于极早期，光模块行业作为算力集群拓展的基础组件，仍具备高增长能力。
• 当前时点，算力板块持续具备底层需求与估值支撑，高速光模块仍处于低估值，业绩确定的性价比时期，相关受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信等；此外，算力设备、数据中心及配套等相关受益标的也有望恢复，推荐紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，相关受益标的包括润泽科技、宝信软件等。

近期通信板块观点及推荐逻辑

• 当前时点，内外环境导致高波动特征，无线资本开支下降导致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强，部分行业底部订单逐渐恢复，盈利状况有望逐渐释放。
• 重点推荐算力相关领域：
  • 运营商：中国移动、中国电信、中国联通等；
  • 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份等；
  • 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份；
  • 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。
• 推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块：
  • 卫星互联网&低空经济相关受益标的：中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；
  • 产业智能制造相关受益标的：能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技等；
  • 信息安全相关受益标的：紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等；
  • 液晶面板：TCL科技等。

风险提示

• 技术发展及标准应用不及预期；
• 地缘政治及贸易争端等不确定性影响；
• 行业竞争对毛利率不确定性影响；
• 系统性风险。