算力需求坚定AI投入，持续推荐光模块

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]通信行业[Table_Summary]1、OpenAI商用客户快速增长，市场需求持续拉动算力投入OpenAI付费商业客户规模快速增长，计划2029年年收入提升至1250亿美元。亚马逊持续AI智算投入，巩固云计算市场地位。Oracle业绩指引超市场预期，加速投入助力OpenAI持续打造强大数据重心。AMD发布AI加速芯片，CEO预计2028年全球AI处理器市场规模将超过5000亿美元。2、投资建议算力需求在过去两年受益于算力芯片催生一波跳跃式需求增长，受数据源限制、密度功耗、Scaling Law效率递减等多重因素影响下开源与闭源模型效用逐渐达到同一等级，在DeepSeek影响下训练算力成本大幅下降，对于算力资本开支下滑的担忧不止。尽管如此，OpenAI其营收规模与商用付费客户也持续呈现快速增长，包括Oracle、Meta等互联网大厂资本开支投入预期上调，谷歌与微软维持指引，我们认为，主要系海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势，持续推动AI Capex保持高投入。中长期看AI应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。当前时点，我们认为算力板块持续具备底层需求与估值支撑。其中高速光模块仍处于低估值，业绩确定的性价比时期，相关受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信等；此外，包括算力设备、数据中心及配套等相关受益标的也有望恢复，推荐紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，相关受益标的包括润泽科技、宝信软件等。3、风险提示技术发展及标准应用不及预期；地缘政治及贸易争端等不确定性影响；行业竞争对毛利率不确定性影响；系统性风险。[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：马军邮箱：majun@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090003联系电话：分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话：-10%1%12%23%34%46%2024/062024/092024/12通信 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明21.OpenAI商用客户快速增长，市场需求持续拉动算力投入OpenAI付费商业客户规模快速增长，计划2029年年收入提升至1250亿美元。据CNBC报道，OpenAI近期宣布其年度经常性收入已达到100亿美元，相较于去年的55亿美元实现了显著增长。根据一位Open AI发言人称，该收入增长主要得益于旗下消费产品、ChatGPT商业产品及应用程序接口（API）收入贡献，截止今年3月底，OpenAI每周活跃用户数超过5亿，同时拥有300万付费商业客户，相较于2月份公布的200万有显著增长。同时公司制定了未来几年收入目标，计划2029年将年收入提升至1250亿美元。亚马逊持续AI智算投入，巩固云计算市场地位。根据讯石光通讯，亚马逊近日宣布将在宾夕法尼亚州投资200亿美元，用于扩建支持人工智能和云计算技术的数据中心基础设施。这项投资是亚马逊近期在全美范围内推动生成式AI和高端云基础设施承诺的一部分。我们认为，亚马逊云业务增长承压，正在通过战略投资生成式AI巩固其在云计算市场的领导地位。Oracle业绩指引超市场预期，加速投入助力OpenAI持续打造强大数据重心。根据C114咨询，25年1月微软宣布调整与OpenAI合作关系，允许其使用竞争对手计算资源，此前OpenAI算力需求主要依赖于微软Azure云基础设施，24年6月OpenAI与Oracle宣布合作（获得微软许可）。同期，OpenAI、软银集团与Oracle宣布成立5000亿美元合资企业，将在美国建立云计算数据中心“星际之门”（Stargate）。近日，Oracle公布财报显示，第四财季业绩超市场预期，管理层预计2026财年总云收入增速将从2025财年的25%加速至2026财年的40%以上，云基础设施营收增长将从50%跃升至70%以上，预计FY26的RPO将增长超过100%，意味着未来合同订单储备将大幅激增，同时新财年资本支出将继续增至250亿美元。同时，在财报公布早些时候，根据《金融时报》报道，Oracle将投资400亿美元购买Nvidia超级芯片，助力OpenAI打造强大数据中心。图1分季度海外主要云厂商Capex情况（亿美元）资料来源：wind，微软、Meta、Oracle官网，华西证券研究所*注：谷歌、亚马逊为wind单季度资本性支出数据，Oracle、微软、Meta为官网季度推介材料数据AMD发布AI加速芯片，CEO预计2028年全球AI处理器市场规模将超过5000亿美元。根据36Kr资讯，美东时间6月12日AMD在AdvancingAI 2025大会发布MI350系列，对标英伟达B200，CEO苏姿丰将2028年全球AI处理器市场规模预测从达到5000亿美元上调至超过5000亿美元，并预测推理芯片的市场将增长的更快。同时，AMD还披露了下一代AI加速器MI400、代号为Venice的服务器CPU的部分信息。0100200300400500600700800900100023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2微软谷歌亚马逊MetaOracle 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3MI400系列GPU加速器将采用台积电2nm制程，并集成432GB的HBM4内存，带宽达每秒19.6TB，AI算力性能相比MI350系列大幅提升2倍以上，直接对标英伟达的Rubin GPU。图2 AMD GPU加速芯片Roadmap资料来源：华尔街见闻，AMD，华西证券研究所2.投资逻辑及产业链受益标的算力需求在过去两年受益于算力芯片催生一波跳跃式需求增长，受数据源限制、密度功耗、Scaling Law效率递减等多重因素影响下开源与闭源模型效用逐渐达到同一等级，在DeepSeek影响下训练算力成本大幅下降，对于算力资本开支下滑的担忧不止。尽管如此，OpenAI其营收规模与商用付费客户也持续呈现快速增长，包括Oracle、Meta等互联网大厂资本开支投入预期上调，谷歌与微软维持指引，我们认为，主要系海外AI需求尤其是新增企业需求快速增长，Token量呈现加速增长态势，持续推动AICapex保持高投入。中长期看AI应用仍处于极早期，作为算力集群拓展的基础组件，光模块行业仍然具备高增长能力。当前时点，我们认为算力板块持续具备底层需求与估值支撑。其中高速光模块仍处于低估值，业绩确定的性价比时期，相关受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信等；此外，包括算力设备、数据中心及配套等相关受益标的也有望恢复，推荐紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、网宿科技，相关受益标的包括润泽科技、宝信软件等。3.近期通信板块观点及推荐逻辑当前时点，内外环境导致高波动特征，同时无线资本开支下降导致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强，同时部分行业底部订单逐渐恢复，盈利状况有望逐渐释放。目前重点推荐算力相关领域，包括：1）算力&通信基础设施 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4运营商：中国移动、中国电信、中国联通等；无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等；相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份；算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。2）光网络升级光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立；激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。3）边缘算力边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技 ，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括：1）卫星互联网&低空经济相关受益标的：5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达 等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。2）产业智能制造相关受益标的：数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等；3）信息安全相关受益标的：综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等；专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯 飞鸿等。4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。风险提示技术发展及标准应用不及预期；地缘政治及贸易争端等不确定性影响；行业 竞争对毛利率不确定性影响；系统性风险。 4. 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联