1. 板块观点
- 水泥：6月上旬受淡季因素影响，水泥市场需求疲软，价格探底，预计后期价格维持震荡调整。Q1价格反弹超预期，行业主导企业维护利润意愿增强，全年盈利中枢有望高于去年。水泥企业市净率估值处于历史底部，中期宏观政策导向强化扩内需稳投资，行业景气低位为进一步整合带来机遇。推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。
- 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业盈利仍处低位，低盈利持续制约产能投放节奏。需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，外需下行风险可控。中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂。推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
- 玻璃：终端需求表现疲软，行业供需阶段性仍处弱平衡状态，库存中高位波动，价格下行压力增加。中期供需平衡仍面临需求下行压力，但浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势。推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。
- 装修建材：关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强。24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码。多数估值处于底部区间的板块龙头公司估值有望修复。投资建议：（1）扩张增长意愿强的部分龙头企业，例如北新建材等，建议关注三棵树。（2）受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头，建议关注欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等。（3）竞争格局优、业绩增长稳健、股息率相对较高的细分龙头，例如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等。
2. 大宗建材基本面与高频数据
- 水泥：本周全国高标水泥市场价格环比回落，价格上涨区域主要是华东长三角地区，价格下调区域有华北、华南、西南和西北地区。全国样本企业平均水泥库位和出货率环比下降。
- 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱整理，部分价格重心仍有下移。全国浮法白玻原片平均价格环比下降，库存环比增加，产能基本稳定。
- 玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂报价根据市场情况稍有调整。电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，部分E系列及D系列玻纤纱价格有所提涨。玻纤库存环比增加，表观需求环比下降，产能环比下降。
3. 行业动态跟踪
- 国常会：听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报，强调要着眼长远，坚持稳中求进、先立后破，有序搭建相关基础性制度。扎实有力推进“好房子”建设，纳入城市更新机制加强工作统筹，在规划、土地、财政、金融等方面予以政策支持。对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险。
- 5月金融数据：5月末，广义货币(M2)余额同比增长7.9%，狭义货币(M1)余额同比增长2.3%。前五个月人民币贷款增加10.68万亿元，其中住户中长期贷款增加8347亿元，企（事）业单位中长期贷款增加6.16万亿元。5月政府债券融资增长1.46万亿元，同比多增0.24万亿元。5月份新增社融2.29万亿元，同比多增0.23万亿元，其中政府债券仍是主要拉动项。
4. 本周行情回顾
本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.77%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.25%、-0.27%，超额收益分别为-2.51%、-2.50%。个股方面，ST纳川、帝欧家居、亚泰集团、垒知集团、万里石位列涨幅榜前五，*ST金刚、三维股份、上峰水泥、中材科技、山东玻纤位列涨幅榜后五。
5. 风险提示
地产信用风险失控、政策定力超预期。
