投资要点
- 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，行业涨跌幅排名第5。2025年初至今，医药行业上涨9.32%，跑赢沪深300指数11.12个百分点，行业涨跌幅排名第4。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.49倍，相对全部A股溢价率为87.19%(+0.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.67%(+0.03pp)，相对沪深300溢价率为136.59%（-1.06pp）。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，上涨4.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、原料药、其他生物制品，涨跌幅分别为+26.2%、+21.5%、+19.6%。
- 政策分析：6月13日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出要加强药品和耗材集采政策评估，总结经验、补齐短板，推动集采工作规范化制度化常态化开展。从近年药品和耗材集采趋势来看，更强调降幅逐渐趋于合理温和、覆盖面持续扩大和质量监管更为严格等特点，后续建议继续关注第十一批药品国采启动和《进一步优化药品集采政策方案》正式文件出炉的节奏。
- 海外BD逻辑：本周海外BD逻辑持续强化，中国生物制药和荣昌生物发起“BD预告”，对外授权是创新药企业重要战略之一。另外6月13日，石药集团宣布与阿斯利康达成合作协议，将利用AI技术平台发现和开发新型口服小分子创新药。同时建议关注后续ADA大会（美国糖尿病协会年会）进展，该会议是代谢类疾病领域的行业风向标，将于6月20日至23日举行，多项GLP-1RA前沿研究方向及对应重点药品的临床进展将在会议上报告。
- AI医疗：建议持续关注AI医疗。国产大模型DeepSeek-R1的全面开源与多领域适配，标志着AI医疗迈入技术融合与行业重构的新阶段，关注AI医疗板块的加速发展与投资机会，相关标的：AI健康管理—美年健康、乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、九安医疗；AI医疗信息化CDSS辅助临床决策—迈瑞医疗、金域医学、润达医疗、万孚生物、固生堂、京东健康、阿里健康、平安好医生；AI医学影像辅助诊断—联影医疗、祥生医疗、理邦仪器、安必平、乐普医疗、福瑞股份、迪安诊断、达安基因；AI手术机器人—微创机器人、天智航、康基医疗；AI基因测序—华大智造、华大基因、康基医疗等。
- 投资组合：推荐组合：恒瑞医药(600276)、云顶新耀(1952)、亿帆医药(002019)、再鼎医药(9688)、赛诺医疗(688108)、首药控股(688197)。稳健组合：上海莱士(002252)、上海医药(002252)、云南白药(000538)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、和黄医药(0013)、长春高新(000661)、华东医药(000963)。
- 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
报告梳理
- 新增研究报告：【医药行业周报】持续关注AI医疗和创新药（2025-6-8）、【个股报告】云顶新耀(1952.HK)：商业化拐点，耐赋康销售峰值剑指50亿元（2025-06-06）。
- 核心公司深度报告：A股深度报告：迈瑞医疗(300760)：“迈”向全球，“瑞”不可当【2019-11-01】、恒瑞医药(600276)：稀缺的医药创新王者【2019-11-01】、药明康德(603259)：中国医药外包龙头，引擎澎湃动力充足【2021-02-08】等；科创板个股报告：微电生理-U(688351)：全面布局三维系列产品，大力进军房颤市场【2021-12-12】、百济神州(688235)：自研+合作双轮驱动的全球化创新企业等；港股深度报告：药明生物(2269)：持续赋能全球创新，静待行业企稳修复等。
- 精选行业报告：【2024年及2025Q1医药行业总结】业绩整体承压，看主题性和结构性机会2025-5-14、【2024年港股医药行业年报总结】港股创新药持续向好，新产品陆续放量2025-5-14等。
最新新闻与政策
- 新药上市新闻：华仁药业、上海医药、福元医药、华北制药、中国医药、新华制药、科伦药业、东亚药业等公司的新药获得国家药监局批准上市。
- 研发进展：华东医药、新诺威、君实生物、恒瑞医药、长春高新等公司的药品或原料药获得FDA批准临床，或获得国家药监局批准临床。
风险提示
医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
