医药行业2025年中期投资策略：BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会

医药生物板块2025年上半年表现及中期投资策略

2025年上半年，医药生物板块迎来拐点，A股、港股医药生物指数涨幅居前，大幅跑赢大盘。创新药领涨，化学制剂与其他生物制品涨幅最大，疫苗、中药等板块小幅下跌。480家医药生物上市公司中有348家上涨，占比72.5%。板块估值短期修复，长期仍处低位。公募基金持仓环比提高，外资持股占比基本持平。

核心观点：

• 持续关注创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方向的结构性机会。
• 创新药投资主线：把握临床数据读出/研发进展和商业化准入关键节点、国产创新药授权出海、政策支撑、业绩增长。
• AI医疗：关注重点适配方向的前沿进展，包括AI健康管理、AI医疗信息化、AI医学影像辅助诊断、AI手术机器人、AI基因测序、AI制药。
• 稳健组合：恒瑞医药、百济神州、联影医疗、美年健康。
• 港股组合：云顶新耀、再鼎医药、君实生物、和黄医药、康方生物、信达生物、科伦博泰、诺诚健华、亚盛医药。
• 风险提示：医药产品研发与商业化进展不及预期的风险、医药行业政策不确定性的风险、业绩不及预期风险。

关键数据：

• 2025年上半年，A股医药生物指数上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点。
• 申万一级子行业指数涨幅最大的是化学制剂与其他生物制品，分别增长25.8%与+24.0%。
• 480家医药生物上市公司中有348家上涨，占比72.5%。其中翻倍的有17支个股，占比3.5%；涨幅在50%-100%的有44支个股，占比9.2%。
• 医药板块估值经过2019和2020年达峰后，经过了近4年的调整，2025年上半年PE估值上修至29倍，略高于近4年的50分位线（26倍），但仍处于长周期中的低位。

研究结论：

• 医药生物板块在2025年上半年迎来拐点，创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方向存在结构性机会。
• 国产创新药BD出海火热，外资企业较青睐ADC、双抗/多抗及GLP-1RA类产品。
• 政策支持创新药长期发展，商保创新药目录落地在即、支付端有望改善。
• 药品板块业绩稳健向上，价值不断兑现，2025-26年，关注23年至250630前新获批/纳入医保品种的谈判/进院情况、商业化成绩。