国金晨讯：创新药持续推荐：GLP-1/ADC/大单品或大 BD 业绩兑现或交易落地；OpenAI 大会，迈向 AI Agents 第一步

晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 白晓琦 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn baixiaoqi＠gjzq.com.cn 创新药持续推荐：GLP-1/ADC/大单品或大BD业绩兑现或交易落 地；OpenAI大会，迈向AI Agents第一步 行情回顾 图表1：11月6日主要市场指数行情回顾 研报精选 重点推荐 【首席经济学家赵伟】政策月报第3期：三“债”落地，财政“后劲”如何？ 【首席经济学家赵伟】大类资产月报第6期：11月展望，“靴子落地”之后？ 【医药首席分析师袁维】诺和诺德&礼来三季度GLP-1板块持续高增长，司美格鲁肽国内单季销售额超16亿【医药首席分析师袁维】第九批集采平均降幅58%，腾笼换鸟更看创新 持续推荐 【计算机首席分析师孟灿】AI+企业服务赋能降本增效，“AI助理”时代到来【传媒互联网首席分析师陆意】传媒：游戏、营销等行业有望率先落地 【计算机首席分析师孟灿】AI应用端研究系列三：赋能千行百业，AI+矿山、AI+电力助力能源改革【计算机首席分析师孟灿】AI应用端研究系列二：AI+工业信息化，高价值、高普及、高认可之路【计算机首席分析师孟灿】AI应用端研究系列一：不止于AI，探索AI+研发设计工业软件星辰大海 公司报告 【机械首席分析师满在朋】柳工公司深度研究：国企改革焕发活力，出口表现亮眼 【汽车首席分析师陈传红】均胜电子深度研究：全球汽车安全龙头，谱写汽车电子新篇章 行情回顾 指数跟踪 11月6日，所跟踪主要指数均收涨。截至收盘日（2023/11/6），上证指数上涨0.91%，深证成指上涨2.21%，北证50上涨2.40%，科创50上涨1.69%，创业板指上涨3.26%，中小综指上涨2.04%，恒生指数上涨1.71%；沪深两市成交额10642亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 沪深港通 11月6日，北向资金当日净买入52.73亿元，年初至今累计净买入17959.84亿元；南向资金当日净买入8.35亿港元，年初至今累计净买入28687.49亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 板块表现 分板块，11月6日，中信30个行业指数中，传媒（4.93%）、非银行金融（3.25%）、计算机（3.14%）、房地产（3.09%）、电力设备及新能源（2.97%）板块涨幅居前；石油石化（-1.64%）、煤炭（-1.56%）、农林牧渔（-0.43%）、电力及公用事业（-0.29%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 重点推荐 【首席经济学家赵伟】政策月报第3期：三“债”落地，财政“后劲”如何？ 核心观点：财政“后劲”如何，仍需观察三方面政策配合：其一，防风险与稳增长政策配合。随着新一轮地方债务化解加速落地，部分化债重点地区预算内投资能否加码、城投信用能否恢复等或是影响当地基建投资的关键因素之一。 其二，央、地财政发力配合。土地财政延续低迷下，地方建设资金或仍需增量政策补充。其三，财政资金与项目配合。 财政资金充足的情况下，提前储备申报项目、加大项目前期要素支持等或是快财政资金落地关键。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【首席经济学家赵伟】大类资产月报第6期：11月展望，“靴子落地”之后？ 核心观点：国内，随着万亿国债“靴子落地”，市场焦点或将转向资金面的边际变化；股市关注资金风险偏好的变化，债市关注流动性投放的对冲。股市，近2周偏股型公募合计募资42亿，北上资金累计流入1.1亿；内外资的资金行为近期都有所缓和，未来演绎仍需跟踪。债市，年内政府债待发规模或超3万亿；供给压力之下，关注降准等流动性投放。 风险提示：俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。 【医药首席分析师袁维】诺和诺德&礼来三季度GLP-1板块持续高增长，司美格鲁肽国内单季销售额超16亿 核心观点：业绩&研发进展催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射。海外巨头公司GLP-1类药物业绩持续增长，Wegovy销售高增速强化减重适应症市场增量确定性；此外多款重磅GLP-1创新药物在海外及国内已经进入3期临床或申报NDA，有望接续上市。GLP-1类药物业绩及研发进展相关催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射机会。建议积极关注GLP-1单靶点以及多靶点在研企业、多肽等上游CDMO企业等。重点公司：信达生物、华东医药、药明康德、诺泰生物、圣诺生物。 风险提示：新产品销售推广不及预期风险、新产品研发进度不及预期风险、产能不足影响市场扩张、行业政策风险等风险。 【医药首席分析师袁维】第九批集采平均降幅58%，腾笼换鸟更看创新 核心观点：2023年11月6日，第九批国家组织药品集中采购在上海奉贤区产生拟中选结果.此次集采有41种药品采购成功，拟中选药品平均降价58%，按约定采购量测算，预计每年可节省药费182亿元.国家九批集采累计覆盖药品三百余种，历次集采累计降费过千亿元；极大提高药品可及性，腾笼换鸟空间倍出。关注此次中标品种数靠前的华润医药、上海医药、正大天晴等;同时关注信达生物、翰森制药等创新药企。 风险提示：集采范围扩大风险，集采降价超预期风险，集采中标后产品供应不及预期风险，集采续约不及预期风险，其他政策及市场风险。 持续推荐 【计算机首席分析师孟灿】AI+企业服务赋能降本增效，“AI助理”时代到来 核心观点：国内大厂相继入局AI大模型背景下，企业服务行业有望成为率先受益大模型迭代的落地场景。AI+ERP在AI技术加持下助推企业实现“财务+供应链+人力”全流程数智化转型，提升企业信息化管理水平和运营决策能力； AI+CRM借助AI画像助推客户关系管理智能化，实现“客户获取+关系维持+电商应用”全渠道客户线索把控和心智抓取；AI+OA基于AI赋能跨平台数据及人机交互，企业的协同办公方式进入智能化。 风险提示：海外基础软硬件使用受限的风险；AI应用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。 【传媒互联网首席分析师陆意】传媒：游戏、营销等行业有望率先落地 核心观点：游戏：AI+游戏端的落地场景可具体分为两大层面：1）研发过程的降本增效：AI凭借高效低成本的特点可以在游戏制作过程中有效实现降本增效。AIGC技术在2D美术批量图片生成、基础代码的复核、AI语音的应用等领域的降本增效已经体现出明显的潜力。2）用户体验升级：智能AIBot在游戏过程中，作为助手和NPC可带来更强交互感，利用AIGC丰富游戏关卡、提高游戏用户可玩性等。营销：同样已经初具规模，AI+广告将赋能内容理解及广告投放模型。例如：三人行与科大讯飞牵手合作，共同开发下一代AI多模态智能营销工具。腾讯广告端同样接入混元大模型和广告精排大模型进行对广告从制作推送的全链路进行优化增效。 风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件、产业政策落地不及预期。 【计算机首席分析师孟灿】AI应用端研究系列三：赋能千行百业，AI+矿山、AI+电力助力能源改革 核心观点：国内大厂相继入局AI大模型背景下，矿山与电力行业有望成为率先受益大模型迭代的落地场景。智慧矿山的“封闭园区+固定作业流程+高安全事故风险”特征推动CV大模型与工业操作系统快速落地；智慧电力在AI大模型赋能之下有望实现“源网荷储”智能化变革，部分环节由成本中心向利润中心的逻辑转换。国内能源IT标的或将率先受益于本轮AI+大潮。 风险提示：海外基础软硬件使用受限的风险；AI应用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。 【计算机首席分析师孟灿】AI应用端研究系列二：AI+工业信息化，高价值、高普及、高认可之路 核心观点：生产控制类工业软件赛道，从行业及公司基本面角度看：需求端高景气且制造业领域国产替代需求日渐旺盛，供给端部分公司逐步突破0-1技术壁垒且产品标准化程度高具备规模效应，稀缺性强竞争格局好。从与AI结合的紧密度来看：质量管理、设备管理、生产作业、安全生产管理等生产过程管控环节是工业AI应用重点领域，国内生产控制类工业软件厂商或将率先受益于本轮AI+大潮。推荐关注生产控制类工业软件重点公司。 风险提示：海外基础软硬件使用受限的风险；AI应用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。 【计算机首席分析师孟灿】AI应用端研究系列一：不止于AI，探索AI+研发设计工业软件星辰大海 核心观点：AI带来工业软件端商业模式新变革，国内厂商有望弯道超车：服务增值化-功能延申提升软件单品价值，AI接入有望催化国内订阅制进程；软件正版化：AI接入倒逼软件正版化提速，有效市场扩容引发“量价齐升”；国产信创化：国产在AI+落地过程中，服务增值化、软件正版化、国产信创化三重利好共振下，国产工业研发设计厂商或将深度受益于本轮AI+大潮。 风险提示：海外基础软硬件使用受限的风险；AI应用落地不及预期的风险；行业竞争加剧风险。 公司报告 【机械首席分析师满在朋】柳工公司深度研究：国企改革焕发活力，出口表现亮眼 核心观点：股权、产品、考核机制打造改革“三板斧”，经营情况持续改善。发行可转债，提前布局产能。国内：部分产品周期筑底企稳，公司挖机市占率提升。海外：需求高景气，公司出口斩获颇丰。其中核心产品装载机、挖掘机1H23出口收入分别达约16、20亿元，同比约+30%、+50%。 风险提示：下游基建投资不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动风险、限售股解禁风险。 【汽车首席分析师陈传红】均胜电子深度研究：全球汽车安全龙头，谱写汽车电子新篇章 核心观点：海外加速整合，助力智能汽车电子中汽车安全系统业务业绩回归。公司分别于16年、18年收购KSS、高田，合并成立均胜安全，跃升成为全球第二大汽车安全供应商，并通过全球化产能布局的先发优势，联动全球客户发展。2023H1公司整体海外营收212亿元，同比+21%，营收占比79%；国内营收57亿元，同比+8%，营收占比21%。公司持续对业务进行整合，采取全球产能协同、供应链优化等降本增效措施，2023H1汽车安全系统业务收入实现188亿元，同比增长16%，毛利率为11%，主要系下游主要为燃油车，业绩有一定承压。我们预计2023-2025年汽车安全系统业务营收分别为361、376、385亿元。 风险提示：下游销量不及预期，业务整合不及预期，新业务开拓不及预期，大股东股权质押风险，汇率波动风险，地缘政治风险。 晨讯报告分析师 首席经济学家赵伟执业S1130521120002 计算机分析师陈矣骄执业S1130523020001 宏观分析师李欣越执业S1130523080006 传媒互联网首席分析师陆意执业S1130522080009 医药首席分析师袁维执业S1130518080002 机械首席分析师满在朋执业S1130522030002 医药分析师赵海春执业S1130514100001 汽车首席分析师陈传红执业S1130522030001 计算机首席分析师孟灿执业S1130522050001 汽车分析师江莹 执业S1130523090005