医药行业2025年中报总结：持续看好创新药、AI医疗、脑机接口等方向

核心观点：

• 2025年医药行业整体业绩承压，但结构分化明显，创新药、创新器械等成为主要增长动力。
• 创新药板块业绩稳健，BD授权、研发/商业化推进、政策支持等因素推动板块增长。
• 医疗器械板块受医保控费、竞争格局等影响，业绩有所承压，但国内医疗设备需求有望回暖。
• CXO板块重回增长轨道，收入和利润快速回升，毛利率和净利率提升。
• 原料药板块收入端稳健，利润端改善，利润率持续修复。
• 血液制品板块受行业竞争和价格下降影响，业绩承压。
• 零售药店板块受行业竞争加剧影响，利润端下滑幅度较大。
• 医药分销板块在政策调整中逐步企稳，行业集中度有望提升。
• 中药板块受产品结构变化和中药材价格回落影响，业绩有所下滑。
• 制药装备及耗材板块行业需求逐季恢复，毛利率恢复趋势明显。
• 疫苗板块受行业竞争加剧影响，业绩承压，但传统品种和新品类疫苗研发出海将成为未来主线。

关键数据：

• 2025H1医药行业收入总额10845亿元，同比下降2.1%；归母净利润1036.4亿元，同比下降1.1%。
• 创新药及制剂板块收入1946亿元，同比下降2.0%；归母净利润258亿元，同比增长1.2%。
• 医疗器械板块收入968亿元，同比下降5.0%；归母净利润186亿元，同比下降16.9%。
• CXO板块收入448.5亿元，同比增长13.8%；归母净利润113.1亿元，同比增长64.6%。
• 原料药板块收入528.8亿元，基本持平；归母净利润81.6亿元，同比增长19.1%。

研究结论：

• 医药行业在政策、宏观环境等因素影响下，2025年业绩有所承压，但结构分化明显，创新药、创新器械、CXO、原料药等板块成为行业增长动力。
• 未来医药行业发展趋势：
  • 创新药研发和商业化将持续推动行业增长。
  • 医疗器械行业在反腐常态化、设备以旧换新政策等因素推动下，有望回暖。
  • CXO板块将持续受益于创新药研发需求增长和医药生物投融资环境改善。
  • 原料药行业集中度有望持续提升，高稀缺性、高壁垒业务成长确定性高。
  • 血液制品、零售药店、医药分销、中药等板块需关注行业竞争和政策变化带来的影响。