周观（2025年第23期）：债市窄幅震荡态势何时能够结束？

2025-06-15 李勇,陈伯铭,徐沐阳,徐津晶东吴证券阿杰

债市窄幅震荡：5月基本面数据公布，央行进行第二次买断式逆回购操作，债市窄幅震荡态势持续。5月CPI未转正，PPI下滑，出口数据走弱，物价数据符合预期，CPI仍未转正，PPI进一步下滑。出口数据明显走弱，显示出口尚未恢复，关税政策抑制企业出口。
市场脱敏：债市对5月基本面数据呈现脱敏态势，主要原因是宏观数据与微观体感之间有一致性，没有超出预期。
政策影响：中美经贸谈判消息落地，对债市影响中性。央行进行月内第二次买断式逆回购操作，6月买断式逆回购合计净投放2000亿元。本月还有1820亿元MLF将到期，预计将延续净投放。
收益率预测：10年期国债收益率将延续窄幅波动，仍将在1.6%-1.7%的箱体中震荡。央行为流动性保驾护航态度明显，短债的性价比或更高。

地缘政治影响：以色列对伊朗军事行动，全球滞胀风险边际上升，黄金、原油上涨，美国债收益率曲线整体上移，但反应相对克制。
美国经济数据：美国失业救济金人数高位持稳，PPI环比不及预期，缓解通胀忧虑。5月CPI及核心CPI同比涨幅低于预期，显示通胀压力有所缓解。
美联储降息预期：美联储短期降息可能性小，降息时点需关注通胀轨迹。市场普遍预期美联储在短期内将维持利率不变，但若后续经济数据继续走弱，7月至9月期间或成为政策转向的窗口。