一周观点
- 公募销售费用新规影响: 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》提高短期赎回费率，对被动指数型非ETF债基和短期纯债型基金影响最大，前者因政金债免税优势受损，后者因久期短、收益率低且赎回费率高而价值被压低。建议前者转向政金债ETF，后者转向同业存单指数基金。
- 债市收益率: 本周10年期国债活跃券收益率上行2.2bp至1.7895%，主要受股债跷跷板效应和新规担忧影响。央行维持流动性支持，预计收益率曲线将陡峭化，建议投资者缩短久期。
- 美国经济数据: 8月美国PPI及核心PPI数据显著低于预期，显示生产端通胀压力消退；CPI温和回升但核心通胀平稳，就业市场降温，夯实美联储渐进降息基调。
- 美联储降息预期: 鲍威尔在全球央行年会上的发言“转鸽”，暗示美联储可能重启降息，9月降息概率达93.4%。
国内外数据汇总
- 流动性: 货币市场利率整体稳定，央行公开市场操作净投放1961亿元。
- 宏观数据: 中国进出口数据下降，CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%；美国CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1%，失业金申领人数上升。
地方债一周回顾
- 一级市场: 本周发行地方债53只，总额3,016.72亿元，净融资额1,927.79亿元，主要投向基建、社会事业等。
- 二级市场: 地方债成交量4,145.76亿元，换手率0.78%，收益率总体上行。
- 城投债: 本周提前兑付规模9.20亿元，累计兑付规模912.76亿元。
信用债市场一周回顾
- 一级市场: 信用债发行量2,812.62亿元，净融资额918.71亿元，产业债净融资额772.29亿元，城投债净融资额146.43亿元。
- 二级市场: 信用债成交额3,187.01亿元，短融中票收益率全面上行，企业债、城投债收益率上行。
- 信用利差: 短融中票信用利差分化，企业债信用利差总体收窄，城投债信用利差分化。
- 等级利差: 短融中票等级利差总体走阔，企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差分化。
- 交易活跃度: 工业行业债券交易量最大，达2,883.83亿元。
风险提示
- 大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险；经济基本面变化超预期。
