聚烯烃：短期或反弹，但趋势仍有压力

聚丙烯

• 短期反弹，趋势压力仍在。 原油价格受中东因素影响大幅攀升，供应端检修量偏高但不足以改变供需格局，新增产能抵消了供应端的努力。中国化债压力、欧美衰退压力等宏观因素配合国内产能扩张的趋势，短期虽反弹，但趋势压力仍在。中期来看，供应端新增产能压力主要集中在上半年，总量供应过剩、下游低利润导致无力正反馈，高位仍需保持谨慎。
• 供应压力较大。 2025年新增产能785.5万吨，产能增幅15.4%，其中几套大型炼油装置投产带来的压力较大。6月份检修损失量预期减少，但整体高产量的格局不变。下游需求方面，农膜处于淡季，开工率下滑，订单天数环比下滑；包装膜需求一般，开工率下滑，订单天数环比下滑；胶带母卷开工下滑，订单天数下滑；塑编开工下滑，订单天数下滑；无纺布开工持平，成品库存上升；CPP开工小幅上升，订单天数小幅上升。
• 成本抬升，利润下滑。 原油价格上升导致成本抬升，油制厂家利润下滑，PDH制利润低位震荡。

聚乙烯

• 短期偏强，中期震荡市。 以色列和伊朗冲突加剧导致原油价格大幅反弹，成本抬升下，聚乙烯价格短期偏强。未来需关注低压和线性的价差变化，若全密度装置持续转产HDPE，后期LLDPE供应压力或有所缓解。
• 供应压力仍较大。 2025年新增产能543万吨，产能增幅16.8%。生产企业库存环比下滑，社会库存环比上升。
• 成本抬升，利润下滑。 原油价格上升导致成本抬升，油制装置利润下滑。
• 下游需求疲软。 农膜开工环比下滑、订单天数环比下滑；包装膜开工下滑、订单天数环比下滑；管材、中空开工同比偏低。