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海外周报：“抢进口”与服务部门衰退冲击令美国5月CPI环比不及预期

2025-06-15 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券阿丁

核心观点：本周以伊冲突升级引发中东紧张局势，美股下跌，美债利率走低，黄金和原油价格上涨。美国“软数据”改善，消费者与企业信心提升，未来通胀预期降温。5月CPI环比不及预期，核心商品涨幅偏弱，主要来自贸易商提前补库和加墨部分进口商品免税对关税的稀释；服务通胀走弱则更多受总需求偏弱影响。美联储下周FOMC会议可能“按兵不动”，全年或0-1次降息，因通胀前景不确定且增长仍有韧性。
大类资产：以伊冲突升级主导市场避险情绪，美股下跌，黄金和原油价格大涨。10年期美债利率降10.69bps至4.399%，2年期美债利率降8.90bps至3.974%，美元指数跌1.01%至98.18；标普500、纳斯达克指数分别收跌0.39%、0.63%；现货黄金价格涨3.68%至3432美元/盎司，原油价格涨13.01%至72.98美元/桶。
海外经济：美国“软数据”改善，消费者与企业信心提升，未来通胀预期降温。5月纽约联储消费者调查1年期通胀预期降至3.2%，3年期通胀预期3.0%，5年期通胀预期2.6%。5月NFIB美国小企业乐观指数升至98.8，6月密歇根大学消费者信心指数初值60.5，创2024年1月以来最大单月升幅。特朗普再度对美联储不降息表示不满，但表示不会提前罢免鲍威尔。
5月CPI：环比与核心环比均不及预期。核心商品涨幅偏弱，主要来自贸易商提前补库和加墨部分进口商品免税对关税的稀释。服务通胀走弱则更多受总需求偏弱影响，关税对服务部门带来衰退冲击。
6月FOMC前瞻：本次料“按兵不动”，全年或0-1次降息。未来一个季度美国CPI、核心CPI同比增速或继续上行，环比中枢或逊于预期。美联储6月无法降息，全年降息难度存在不确定性，或最终仅有0-1次降息。
风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。