行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

“抢进口”与服务部门衰退冲击令美国5月CPI环比不及预期

2025-06-15 东吴证券周振

核心观点：本周中东紧张局势升级引发市场避险情绪，美股下跌，美债利率走低，黄金和原油价格上涨。美国“软数据”改善，消费者与企业信心提升，未来通胀预期降温。5月CPI环比不及预期，核心商品涨幅偏弱，主要受贸易商提前补库和加墨进口商品免税影响；服务通胀走弱则因总需求偏弱导致居民服务消费预算收缩。美联储下周FOMC会议可能“按兵不动”，全年降息次数或为0-1次，主要受通胀和增长前景不确定性影响。
大类资产表现：以伊冲突升级主导市场避险情绪，美股下跌，黄金和原油价格上涨。10年期美债利率降10.69bps至4.399%，2年期美债利率降8.90bps至3.974%，美元指数跌1.01%至98.18；标普500和纳斯达克指数分别收跌0.39%和0.63%；现货黄金价格涨3.68%至3432美元/盎司，原油价格涨13.01%至72.98美元/桶。
海外经济数据：美国“软数据”改善，消费者与企业信心提升，未来通胀预期降温。5月纽约联储消费者调查1年期通胀预期降至3.2%，3年期通胀预期3.0%，5年期通胀预期2.6%。5月NFIB美国小企业乐观指数升至98.8，6月密歇根大学消费者信心指数初值60.5，创2024年1月以来最大单月升幅。特朗普再度对美联储不降息表示不满，但表示不会提前罢免鲍威尔。
5月CPI数据：美国5月CPI同比+2.4%，环比+0.1%，核心CPI同比+2.8%，核心环比+0.1%。核心商品环比转负，主要受新车价格下跌和关税冲击影响；居住通胀环比回落，关税带来一系列影响或正给美国服务部门带来“消费降级”；工资通胀回落主要来自医保服务涨幅收窄和交运服务跌幅走深。
6月FOMC前瞻：美联储6月FOMC会议可能“按兵不动”，全年降息次数或为0-1次。未来一个季度美国CPI、核心CPI同比增速或继续上行，但环比中枢或逊于预期。前景高度不确定的通胀和仍有韧性的增长令美联储谨慎，特朗普的干预和对美联储独立性的重视可能影响全年降息次数。
风险提示：特朗普政策超预期，美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控，美联储维持高利率水平时间过长引发金融系统流动性危机。