贵金属周报（黄金与白银）：消费者一年通胀预期环比上升，关注美国3月消费者物价指数CPI

贵金属周报(黄金与白银) 消费者一年通胀预期环比上升， 关注美国3月消费者物价指数CPI www.hongyuanqh.com 2023年04月11日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银 1、美国3月新增非农就业人数23.6万略高于预期但低于前值，失业率为3.5%低于预期和前值，平均时薪同比增速为4.2%低于预期和前值，说明美国劳动力市场仍存韧性使美联储5月加息25个基点概率接近80%。但因3月ISM制造业和非制造业PMI分别为46.3和51.2均低于预期和前值，美国经济衰退担忧使市场预期美联储将比其自身预期更早停止加息甚至开启降息。 2、欧元区3月调和消费者物价指数CPI同增6.9%低于预期和前值，核心CPI同增7.5%持平预期但高于前值，使市场预期欧洲央行5月5日或放缓加息25个基点。英国央行表示若存在更持久的通胀压力则将继续收紧货币政策，使货币市场预期英国央行5月11日或加息25个基点且加息终点利率为4.6%左右。日本央行行长植田和男表示不能确定何时达到2%通胀目标，收益率曲线控制政策（YCC）和负利率政策适宜当前日本经济形势，暂时不调整货币政策框架。 投资策略：预计贵金属价格或先强后弱，关注伦敦金1965-1975附近支撑位及2000-2100附近压力位，沪金430-440附近支撑位及445-455附近压力位，伦敦银23.5-24.5附近支撑位及25.5-26.5附近压力位，沪银5250-5450附近支撑位及5600-6100附近压力位；建议投资者单边短线轻仓逢低做多主力合约，多边关注逢高做空“银金比”、“铜金比”与“油金比”的套利机会。 风险提示：关注4月12日美国3月消费者物价指数CPI和加拿大央行4月利率决议，13日中国3月进出口数据、德国 3月CPI和美国3月PPI及当周初请失业金人数，14日美国3月零售销售和工业产出。。 2018-04-16 2018-05-16 2018-06-16 2018-07-16 2018-08-16 2018-09-16 2018-10-16 2018-11-16 2018-12-16 2019-01-16 2019-02-16 2019-03-16 2019-04-16 2019-05-16 2019-06-16 2019-07-16 2019-08-16 2019-09-16 2019-10-16 2019-11-16 2019-12-16 2020-01-16 2020-02-16 2020-03-16 2020-04-16 2020-05-16 2020-06-16 2020-07-16 2020-08-16 2020-09-16 2020-10-16 2020-11-16 2020-12-16 2021-01-16 2021-02-16 2021-03-16 2021-04-16 2021-05-16 2021-06-16 2021-07-16 2021-08-16 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 美国各期限国债收益率先降后升 2200.0000 6.0000 5.0000 2000.0000 4.0000 1800.0000 3.0000 1600.0000 2.0000 1400.0000 1.0000 1200.0000 0.0000 1000.0000 美国3个月国债收益率 10年期国债收益率 1年期国债收益率 30年期国债收益率 2年期国债收益率 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 5年期国债收益率 美国3月ISM制造业和非制造业PMI分别为46.3和51.2均低于预期和前值，经济衰退担忧使各期限国债收益率震荡下降；3月新增 非农就业人数23.6万略高于预期但低于前值，失业率为3.5%低于预期和前值，平均时薪同比增速为4.2%低于预期和前值，说明美国劳动力市场仍存韧性使美联储5月加息25个基点概率接近70%，使各期限国债收益率震荡上升。 美国中长端实际利率先降后升 美国陆续公布经济与就业数据引发经济衰退预期增强或减弱，进而改变美联储加息与降息预期，使美国中长期抗通胀国债收益 率（实际利率）呈现先降后升。 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2010-09-17 2010-11-17 2011-01-17 5年期国债实际收益率 2011-03-17 2011-05-17 2011-07-17 2011-09-17 2011-11-17 2012-01-17 2012-03-17 2012-05-17 2012-07-17 2012-09-17 2012-11-17 10年期国债实际收益率 2013-01-17 2013-03-17 2013-05-17 2013-07-17 2013-09-17 2013-11-17 2014-01-17 2014-03-17 2014-05-17 2014-07-17 2014-09-17 2014-11-17 30年期国债实际收益率 2015-01-17 2015-03-17 2015-05-17 2015-07-17 2015-09-17 2015-11-17 2016-01-17 2016-03-17 2016-05-17 2016-07-17 2016-09-17 2016-11-17 美国即期实际利率 2017-01-17 2017-03-17 2017-05-17 2017-07-17 2017-09-17 2017-11-17 2018-01-17 2018-03-17 2018-05-17 2018-07-17 消费者预期1年期实际利率 2018-09-17 2018-11-17 2019-01-17 2019-03-17 2019-05-17 2019-07-17 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17 2020-05-17 2020-07-17 2020-09-17 消费者预期5年期实际利率 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 美国中长端通货膨胀预期震荡趋降 美国3月平均时薪同比增速为4.2%低于预期和前值，或将削弱核心服务通胀粘性，叠加美国民众超额储蓄或于二三季度耗尽引 发经济衰退担忧，使中长端损益平衡通胀预期震荡下降。 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017-01-17 2017-02-17 2017-03-17 2017-04-17 2017-05-17 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2017-06-17 2017-07-17 2017-08-17 2017-09-17 2017-10-17 2017-11-17 2017-12-17 2018-01-17 2018-02-17 2018-03-17 2018-04-17 2018-05-17 2018-06-17 2018-07-17 2018-08-17 2018-09-17 2018-10-17 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 2018-11-17 2018-12-17 2019-01-17 2019-02-17 2019-03-17 2019-04-17 2019-05-17 2019-06-17 2019-07-17 2019-08-17 2019-09-17 2019-10-17 2019-11-17 2019-12-17 2020-01-17 2020-02-17 2020-03-17 10年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2020-04-17 2020-05-17 2020-06-17 2020-07-17 2020-08-17 2020-09-17 2020-10-17 2020-11-17 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2023-03-17 美国10年与3个月国债收益率差值再创新低 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 美国10年与2年期、3个月国债收益率差值再次走弱、再创新低，说明投资者越发担忧美国经济增长前景和银行业危机及潜在的商业地产信贷风险，导致美联储自身和市场的加息预期路径之间存在较大差异。 2018-04-23 2018-05-23 2018-06-23 2018-07-23 2018-08-23 2018-09-23 2018-10-23 2018-11-23 2018-12-23 2019-01-23 2019-02-23 2019-03-23 2019-04-23 2019-05-23 2019-06-23 2019-07-23 2019-08-23 2019-09-23 2019-10-23 2019-11-23 2019-12-23 2020-01-23 2020-02-23 2020-03-23 2020-04-23 2020-05-23 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-23 2020-09-23 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 美联储5月加息预期升温支撑美元指数 120.0000 2200.0000 115.0000 2000.0000 110.0000 1800.0000 105.00