整合资源打造龙头，聚焦主业提质增效

一、公司概况：整合资源，铸就龙头

山西焦煤能源集团股份有限公司（简称“山西焦煤”）是中国最具影响力的炼焦煤生产企业之一，由山西省国资委实际控制。公司通过整合集团资源、淘汰落后产能以及收购其他煤矿等方式，逐步发展成为焦煤行业的龙头企业。

二、公司业务：聚焦煤炭主业，构建煤焦电多元化产业格局

山西焦煤以煤炭开采与销售为核心业务，同时积极拓展电力、焦炭等相关业务，形成了“煤、电、焦、化、材”协调发展的产业格局。2024年，受市场需求疲软和价格下降影响，焦煤销量有所下滑，但焦炭供给较为稳定，电力热力产品起到辅助作用，现金流稳定。

三、公司运营：提质增效，毛利率居同行前列

2023年后，受煤炭市场不景气影响，山西焦煤营收和利润有所下滑，但公司积极加强成本管控，2024年毛利率为31.38%，在同行中仍保持领先地位。公司承诺2025年中期实施分红，增加分红次数，展现出在平衡资金需求与股东回报方面的积极调整。

四、未来展望：焦煤供需较弱，预计煤价继续弱稳运行

国内焦煤供给有望继续走低，进口煤方面预计变化不大，需求端受房地产基建拖累较为疲软，但未来有望企稳。预计焦煤价格将继续弱稳运行。

五、盈利预测与投资建议

预计2025-2027年公司营收分别为424.52/432.59/449.42亿元，对应EPS分别为0.46/0.58/0.64元/股。综合公司资源禀赋、行业龙头地位及煤价修复预期，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。