牛津仪器2025财年业绩符合预期；前景稳固

核心观点与关键数据

FY25业绩符合预期：牛津仪器FY25的EBITA为8220万英镑，同比增长10.8%，收入为5060万英镑，同比增长6.5%（其中中国业务受4%负面影响）。EBITA利润率为16.4%，同比下降70个基点。调整后每股收益为112.4便士，同比增长3%。现金转换率为89%，高于85%的中期目标。净现金为8440万英镑，与去年持平。订单额为4640万英镑，同比增长1%。

部门表现：成像与分析部门收入为3305万英镑，与去年持平（经合同调整后增长1%），EBITA为7620万英镑，同比增长3%（经合同调整后）。先进技术部门收入为1701万英镑，同比增长21%（经现金流调整后）和20%（经报告调整后），EBITA为600万英镑，同比增长487%（经现金流调整后）。订单额同比下降3.3%（经现金流调整后）。

前景展望：管理层预计FY26F将实现“有吸引力的盈利增长”，并强调将继续从正在进行中的战略举措中释放更多价值，并宣布了5000万英镑的股票回购计划。

订单与库存：调整后的书报比为0.93倍，其中成像与分析部门为0.93倍（2025年上半年为1.01倍，2024年为1.03倍），先进技术部门为0.85倍。成像与分析部门有约5个月的订单储备，先进技术部门有约9个月的订单储备。

汇率影响：FX指导为440万英镑的EBITA负面影响，比年中指导的280万英镑更糟，可能会略有波动。

风险与机遇：上行风险包括更快地处理订单簿、机会主义并购和进一步的投资活动。下行风险包括利润率实现较弱和对中国出口的进一步困难（约占收入的20%）。

研究结论

牛津仪器FY25业绩符合市场预期，成像与分析部门表现稳定，先进技术部门增长强劲。公司对未来前景持乐观态度，并计划进行股票回购。订单储备充足，但书报比略低，需要关注FY26F的可见性。汇率风险是主要下行风险之一。公司整体表现稳健，未来增长潜力较大。