英杰华集团（AV）：初步观点强劲的潜在利润率

Aviva Plc 的英国业务表现优于预期，尽管加拿大和爱尔兰受到天气影响，但英国未折现综合成本率下降 2.0 个基点。这主要得益于前期提价的摊销和零售业务增长（保费增长 11%）。保护业务表现突出，AIG 的加入帮助保费增长 19%。公司偿付能力保持强劲，2015 年第一季度偿付能力 II 股东覆盖率预计为 201%。关键数据：2015 年第一季度综合经营比率（折现）为 92.9%，未折现为 96.6%；一般保险 GWP 增长 7% 至 29.05 亿英镑；英国 GWP 增长 11% 至 18.5 亿英镑；爱尔兰 GWP 增长 18% 至 1.51 亿英镑；加拿大 GWP 持平；财富净流入下降 15% 至 22.54 亿英镑；退休销售增长 4% 至 15.79 亿英镑；保护与健康销售增长 19% 至 1.26 亿英镑。Jefferies 给予 Aviva Plc “买入”评级，目标价 572.00 便士，目标价相对于当前股价下跌 2%。主要风险包括信用违约、股市波动和房地产价值下降。收购 Direct Line 创造协同效应，但也存在执行和整合风险。Jefferies 认为 Aviva Plc 的英国业务表现强劲，保护业务增长显著，偿付能力充足，未来发展前景乐观。