强劲的20季度第四季度，利润率更高；维持买入

歌尔（002241）强劲的20季度第四季度，利润率更高；维持买入。歌尔公布20财年第4季度业绩喜人，收入/净利润为229亿元人民币/8.38亿元，同比增长108％/ 184％。我们将此归因于1）AirPods的较高份额和提高的收益，2）增强的AR / VR产品（新的Oculus）以及3）对新产品（AirPods Max，HomePod mini）的更好需求。对于20财年，我们估计精密组件/听觉设备（AirPods / Homepod）/智能产品（手表，VR）的收入同比增长20％/ 65％/ 59％。AirPods和AR / VR将成为双重增长引擎。我们估计AirPods的出货量将在20/20财年同比增长45％/ 22％至9400万/1.15亿，歌尔特的份额将从20财年的23％扩大到21 / 22E的37％/ 41％，推动AirPods收入增长103％同比增长23％。此外，在Oculus Quest和Sony PSVR在20H20E推出的新产品周期的支持下，我们预计Goertek的VR / AR领域将在21/20财年以40％/ 30％的同比增长率恢复增长。Goertek宣布了一项新的股票回购计划，金额为5亿至10亿元人民币，每股价格不超过39.0元人民币，相当于1282万至2564万股，占流通股总数的0.39-0.78％。我们认为股票回购标志着mgmt。对公司前景的强烈信心。我们维持买入评级，新目标价为人民币46.9元。